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中国建筑（601668）点评总结

核心内容

联讯建筑公司对**中国建筑（601668）**的点评指出，公司2018年上半年业绩稳定增长，业务结构持续优化，转型升级成效显著。分析师刘萍维持“增持”评级，认为公司在国内和海外业务中均展现出较强的竞争力和增长潜力，特别是在EPC业务和基建领域表现突出。

主要观点

• 业绩表现稳定：2018年上半年公司实现营业收入5889.27亿元，同比增长12.1%；归母净利润191.38亿元，同比增长6.1%；基本每股收益0.42元/股，同比增长2.4%。
• 房建业务稳健增长：房建业务营收达3749.96亿元，同比增长14.1%，占总收入的63.37%。毛利率略有下降，但新签合同额8708亿元，同比增长5.8%，占新签合同额的71.73%。
• EPC业务成为新亮点：EPC业务在房建新签合约中占比14.6%，其中中标珠海横琴科学城项目（105亿元）和西南地区AMOLED电子厂房项目（42亿元），标志着公司在EPC领域取得重要突破。
• 基建业务收入高增长：基建业务营收1263.24亿元，同比增长30.2%，是上半年收入增长的主要来源，毛利率提升0.7个百分点至8.7%。
• 地产业务收入下滑：1H18地产业务营收833.87亿元，同比下滑10%，主要由于公司处于业务调整期，部分区域项目进度受阻。但公司积极拓展租赁住房、共有产权房及商业、养老、教育等多元化业务。
• 海外业务毛利率提升显著：尽管海外新签订单同比下降53.4%，但毛利率从10.3%提升至13.8%，显示出公司在海外市场的竞争力增强。公司已在20多个国家设立营销机构，布局全球百余个国家。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年公司营业收入分别为11469亿元、12386亿元、13290亿元，归母净利润分别为362.7亿元、400.2亿元、442.2亿元，EPS分别为0.86元/股、0.95元/股、1.05元/股。PE预计从6.4倍降至5.3倍，估值处于低位。
• 财务健康度良好：公司现金及现金等价物持续增长，资产负债率稳定在85%左右，ROIC和ROE分别预计为11%、15%。同时，公司现金流状况良好，经营性现金流呈上升趋势。

关键信息

业务结构

• 房建业务：营收占比最大，毛利率稳定，新签订单增长。
• 基建业务：收入增长显著，毛利率提升，但新签订单有所下降。
• 地产业务：营收下滑，但积极拓展多元化业务，销售和土地储备增长。
• 海外业务：毛利率大幅提升，虽新签订单减少，但战略项目进展顺利，市场布局全球。

投资评级

• 股票投资评级：增持
• 行业投资评级：增持（预计行业回报高于基准指数5%以上）

风险提示

• PPP项目落地不达预期
• 汇率波动
• 政策变动

财务预测（单位：亿元）

增长趋势

• 收入增长：预计2018-2020年收入增速分别为8.8%、8.0%、7.3%。
• 净利润增长：预计2018-2020年净利润增速分别为10.1%、10.3%、10.5%。
• 估值低位：公司当前PE较低，估值具有吸引力。

结论

中国建筑（601668）在2018年展现出稳定的业绩增长和良好的财务状况，业务结构持续优化，尤其在EPC和基建领域表现亮眼。尽管地产业务收入有所下滑，但公司积极调整战略，拓展多元化业务，增强盈利能力。海外业务毛利率提升显著，公司布局全球市场。分析师刘萍维持“增持”评级，认为公司长期价值有望提升，当前估值具备投资吸引力。