20181020-东北证券-长春高新-000661.SZ-医药营收快速增长_公司业绩略超预期_5页_1mb

长春高新（000661）公司点评报告总结

核心内容

长春高新（000661）发布2018年三季度报告，显示公司业绩表现优异，营收和净利润均实现显著增长。公司整体业务结构以生物制品为主，同时涉及房地产开发，业绩增长主要由医药业务驱动，尤其是生长激素和疫苗产品表现突出。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年前三季度公司营收达41.40亿元，同比增长56.36%；归母净利润为8.39亿元，同比增长72.20%；扣非后归母净利润为8.18亿元，同比增长74.55%。
• 医药业务表现强劲：医药企业营收同比增长41.39%，净利润同比增长55.85%。公司通过优化销售渠道、扩大医院覆盖和提升终端市场渗透率，推动生长激素销售快速增长。
• 生长激素与疫苗产品潜力大：生长激素销售增速超过50%，长效水针已完成IV期临床试验并获得再注册批件，有望成为新的业绩增长点。公司狂犬水痘疫苗和带状疱疹疫苗分别已完成Ⅲ期临床试验和正在推进Ⅲ期临床试验，未来市场空间值得期待。
• 期间费用控制良好：销售与管理费用率分别同比下降5.12pct和1.74pct，财务费用率虽略有上升，但整体费用控制较为有效。
• 房地产业务贡献增长：由于去年同期结算较少，公司前三季度房地产开发项目结算同比大幅上升，预计全年房地产业务有望实现较快增长。
• 中成药业务短期承压：受政策及市场环境变化影响，中成药业务短期面临压力，但公司积极应对，通过完善招标和价格体系管理，推动成长型产品进入医保目录，未来销售有望稳定增长。
• 财务指标稳健：公司2018年预计EPS为5.88元，对应PE为27倍，公司盈利能力和运营效率持续提升，毛利率和净利润率均保持高位，资产负债率下降，流动性指标改善。
• 估值持续走低：公司PE和PB持续下降，2020年预计PE为15.68倍，PB为2.40倍，显示市场对公司未来增长潜力的认可。
• 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩增长和业务前景，分析师维持“买入”评级，认为公司未来具备较强的盈利能力与增长空间。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

财务与估值指标

未来增长预期

• 生长激素：销售增速超过50%，长效水针已获再注册批件，未来有望成为新的业绩增长点。
• 疫苗产品：狂犬水痘疫苗和带状疱疹疫苗分别已完成Ⅲ期临床试验和正在推进Ⅲ期临床试验，预计未来将逐步放量。
• 中成药业务：短期承压，但公司通过医保目录增补策略，有望在未来实现稳定增长。
• 房地产业务：结算同比大幅上升，全年有望实现较快增长。

风险提示

• 产品销售不及预期
• 新药研发进展缓慢
• 市场环境变化带来的不确定性

结论

长春高新凭借其在生物制品领域的持续高增长，以及疫苗产品的逐步放量，展现出强劲的发展势头。公司对医药业务的重视与优化，使其在行业竞争中占据有利位置。尽管中成药业务短期承压，但其通过积极应对策略，有望在未来实现稳定增长。分析师认为，公司未来盈利能力和增长空间广阔，维持“买入”评级。