2017-新医改新药政新格局，选股聚焦创新药和存量大洗牌中受益的一线龙头_34页-2mb

医药行业2017年中期投资策略总结

核心内容

光大证券医药行业2017年中期投资策略聚焦于创新药和存量大洗牌中受益的一线龙头，认为新医改和新药政将重塑医药产业新格局，推动“良币驱逐劣币”，实现行业优胜劣汰。核心观点包括：

• 公立医院改革：2017年9月底前全面取消药品加成，推动医药产业载体转型。
• 两票制：今明两年在全国推行，将提升医药流通行业龙头的市场地位。
• 医保支付标准：试点推进，推动药品价格下降，利好优质仿制药和创新药。
• 临床试验新政：促进创新药研发和仿制药一致性评价，加速行业整合。
• 医保价格谈判：利好临床价值高的专利创新药，鼓励真创新。
• 分级诊疗与医联体：推动医疗资源下沉，促进合作共建模式，提升诊断和CRO行业地位。

主要观点

1. 公立医院改革

• 公立医院是我国医药产业的最大载体，改革将推动其收入结构向医疗服务收费和政府补助转型。
• 医保支付价和支付标准将推动医院降低药品采购成本，利好一线龙头。

2. 两票制

• 两票制将在今明两年全面推行，提升全国性医药商业龙头（如九州通、国药控股）和区域性龙头（如云南白药、华东医药）的市场份额。
• 两票制将减少中间环节，提升流通效率，增强龙头企业的竞争力。

3. 医保支付标准

• 医保支付标准试点将从药品扩展到医疗服务，推动医院主动降低采购价格。
• 初期按药品商品名制定，短期对行业格局影响不大，但中长期将利好优质化药龙头（如恒瑞、信立泰、华东医药）。

4. 临床试验新政

• 临床试验机构资格改为备案制，加快创新药和仿制药的临床试验进程。
• 注册管理新政将加快海外新药在中国上市，缩短国内仿制药追赶期。
• 药物专利链接制度和临床试验数据保护将提升创新药的市场竞争力。

5. 医保价格谈判

• 44个品种进入医保谈判，重点推荐恒瑞、信立泰、康弘药业、亿帆医药、康缘、天士力等。
• 专利创新药将受益于医保谈判，提升市场接受度和销售规模。

关键信息

医药行业新格局

• 创新药将占据利润大头，优质仿制药将占据主要处方量。
• 行业将向美国市场看齐，优质仿制药占处方量87%，创新药占利润87%。

重点推荐个股

• 恒瑞医药：创新药优先审评最大受益者，盈利预测为2017~2019年净利润增长20%/25%/25%，EPS 1.10/1.38元，维持“增持”评级。
• 云南白药：控股股东混改，经营活力和资源整合能力增强，盈利预测为2017~2019年净利润增长18%/20%/21%，EPS 3.06/3.67/4.44元，维持“增持”评级。
• 九州通：现代物流和信息管理优势显著，两票制将推动其市场扩张，盈利预测为2017~2019年净利润增长26%/25%/25%，EPS 1.83/2.29/2.86元，维持“增持”评级。
• 泰格医药：临床试验和BE试验进入高峰，盈利预测为2017~2019年净利润增长77%/46%/44%，EPS 0.53/0.78/1.10元，维持“增持”评级。
• 迪安诊断：受益于分级诊疗和医联体政策，盈利预测为2017~2019年净利润复合增长40%，维持“增持”评级。
• 九强生物：产品向高利润领域外延，盈利预测为2017~2019年净利润增长25%/32%/30%，EPS 0.68/0.90/1.16元，维持“增持”评级。
• 华东医药：多个产品新进医保，盈利预测为2017~2019年净利润增长26%/25%/25%，EPS 1.83/2.29/2.86元，维持“增持”评级。
• 信立泰：专利新药阿利沙坦酯有望进入医保谈判，盈利预测为2017~2019年净利润增长18%/21%/20%，EPS 1.57/1.90/2.26元，维持“增持”评级。
• 康弘药业：专利单抗朗沐有望纳入医保，盈利预测为2017~2019年净利润增长28%/25%/24%，EPS 0.94/1.18/1.46元，维持“增持”评级。
• 国药一致：两广分销+全国零售协同，盈利预测为2017~2019年净利润增长24%/23%/23%，EPS 2.42/2.97/3.66元，维持“买入”评级。

行业趋势

• 跨区域联合限价阳光采购将成为趋势，利好性价比高的国产品。
• 医保控费更加精细，推动按病种付费和临床路径管理。
• 优质仿制药和创新药将逐步替代劣质产品，提升行业集中度。

投资建议

• 推荐方向：聚焦创新药和存量大洗牌中受益的一线龙头。
• 回避方向：没有上游采购资源和下游终端资源的调拨中间商。
• 重点关注：两票制、医保支付标准、医保价格谈判、临床试验新政、一致性评价、注射剂再评价等政策带来的行业变革。

风险提示

• 政策执行风险：两票制、医保支付标准等政策推进不达预期。
• 市场竞争加剧：如康弘药业面临拜耳阿柏西普的竞争。
• 业绩增速风险：部分企业可能因价格压力或行业竞争导致业绩增速低于预期。

行业影响因素

总结

2017年医药行业将经历重大变革，新医改和新药政将推动行业向创新药和优质仿制药转型。光大证券建议投资者聚焦创新药和存量大洗牌中受益的一线龙头，重点关注恒瑞医药、云南白药、九州通、泰格医药、迪安诊断、九强生物、华东医药、信立泰、康弘药业、国药一致等个股，同时关注医保支付标准、价格谈判、两票制等政策对行业的影响。