20210305-开源证券-宝丰能源-600989.SH-业绩快报点评_量增降本助力业绩成长_内蒙双控利好龙头_4页_870kb

宝丰能源 (600989.SH) 总结

核心内容概述

宝丰能源于2021年3月5日发布了一份投资报告，维持“买入”评级。报告分析了公司2020年的业绩表现及未来发展前景，指出公司在量增降本、产品价格提升及政策利好等因素的推动下，实现了业绩的显著增长。同时，报告提供了财务数据预测及估值信息，为投资者提供参考。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年业绩：公司实现营业收入159.3亿元，同比增长17%；归母净利润46.2亿元，同比增长22%；扣非归母净利润48.5亿元，同比增长24%。
• 季度表现：2020年第四季度实现归母净利润14.8亿元，环比增长40%。
• 盈利预测：调整后的2020-2022年归母净利润分别为46.2亿元、65.3亿元、83.4亿元，同比增长21.6%、41.3%、27.7%。EPS分别为0.63元、0.89元、1.14元，对应PE分别为24.8倍、17.6倍、13.8倍。

量增降本与产品价格提升

• 产能释放：二期60万吨烯烃项目已于2019年10月投产，2020年以110%开工率实现132万吨产量，同比增长53%。
• 成本优势：220万吨甲醇项目于2020年6月投产，自产甲醇成本约954元/吨，远低于外购甲醇均价1677元/吨，单吨节约成本722元/吨。
• 产品价格：2020年聚烯烃不含税均价为6778元/吨，同比下降9.2%；Q4聚烯烃不含税均价为7155元/吨，环比上升5.1%。

政策利好

• 内蒙双控政策：内蒙古发改委发布政策，限制新现代煤化工项目审批，公司400万吨煤制烯烃项目属于“国家布局的现代煤化工示范项目”，具备政策壁垒。
• 项目进展：二期140万吨烯烃指标已获鄂尔多斯市政府批复，整体400万吨项目环评报告已提交环保部待评审。

财务预测与估值

• 财务指标：公司毛利率从2018年的46.9%提升至2020年的44.7%，净利率从28.3%提升至29.0%。ROE从27.0%提升至22.0%。
• 估值指标：PE从2018年的31.1倍下降至2022年的13.8倍，P/B从8.4倍下降至3.0倍，EV/EBITDA从22.5倍下降至10.9倍。

风险提示

• 产品价格下跌风险
• 原材料价格上涨风险
• 新建项目不及预期风险
• 财务摘要与估值指标的不确定性

结论

宝丰能源凭借产能扩张、成本优势及政策支持，实现了业绩的稳步增长。公司未来发展前景良好，估值合理，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况审慎决策，并注意相关风险。