20210809-国金证券-宝丰能源-600989.SH-盈利增长_夯实成本优势_持续推进项目进程_4页_1mb

宝丰能源 (600989.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

宝丰能源是一家专注于煤化工领域的公司，近年来在盈利能力、成本控制及产能扩张方面表现突出。根据国金证券的分析，公司当前市场价为17.16元，总股本为73.33亿股，总市值达1,258.40亿元。2021年公司上半年实现营收104.67亿元，同比增长39.18%，归母净利润37.33亿元，同比增长78.64%，展现出强劲的业绩增长势头。

主要观点

业绩表现

• 公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于多产品价格提升及成本控制。
• 二季度公司实现营收54.88亿元，同比增长40.32%，归母净利润20.06亿元，同比增长57.89%。
• 公司连续三个季度保持单季度毛利率在51%以上，显示其盈利能力稳定提升。

成本优势

• 公司持续优化生产工艺和管理流程，有效降低生产成本。
• 甲醇二期煤醇比下降4.71%，醇烯比低至2.868t/t，成本优势显著。
• 焦炭销量提升19%，虽然单价略有下降，但整体仍保持盈利增长。

产能扩张

• 公司持续推进多个项目，包括太阳能电解制氢项目，预计2021年底建成年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”产能。
• 宁东三期项目正在推进，宁东四期煤制烯烃项目已进入环评前公示阶段，内蒙400万吨/年煤制烯烃项目也已完成碳减排专篇送审，为公司长期发展奠定基础。

关键信息

财务数据

• 2021年预计营业收入为20,351百万元，同比增长27.77%。
• 归母净利润预计为6,988百万元，同比增长51.15%。
• 2023年预测归母净利润为10,573百万元，同比增长24.91%。
• 目前PE为11.90倍，显示估值处于相对低位。

资产负债情况

• 流动资产占比从2018年的8.5%上升至2023年的9.8%。
• 固定资产占比从2018年的78.0%上升至2023年的79.2%。
• 负债股东权益合计从2018年的26,829百万元增长至2023年的73,950百万元，显示公司资产规模扩大。

投资建议

• 预计公司2021-2023年归母净利润分别为69.88亿元、84.64亿元、105.73亿元。
• 当前股价对应PE分别为18.01、14.87、11.90倍，维持“买入”评级。
• 投资者可预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 新项目建设进度不达预期；
• 产品价格剧烈波动；
• 原材料价格大幅波动；
• 政策变动可能影响公司未来新建产能。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 营业收入逐年增长，净利润率持续提升。
• 毛利率从2018年的46.9%上升至2023年的52.3%。
• ROE（归属母公司）从2018年的27.01%上升至2023年的28.76%。

现金流量表

• 经营活动现金净流逐年增长，2023年预计达15,598百万元。
• 资本开支从2018年的-1,600百万元增长至2023年的-20,867百万元。

资产负债表

• 负债率从2018年的49.00%上升至2023年的50.29%。
• 每股净资产从2018年的2.073元上升至2023年的5.013元。

市场相关报告评级比率分析

• 市场平均投资建议得分为1.00，对应“买入”评级。
• 投资建议为“买入”的报告占比最高，显示市场对其未来表现持积极态度。

投资评级说明

• “买入”：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上；
• “增持”：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%；
• “中性”：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%-5%；
• “减持”：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考；
• 报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议；
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