20221221-国海证券-宝丰能源-600989.SH-点评报告_收购红墩子煤业40_股权_扩大煤炭自给优势_6页_542kb

宝丰能源（600989）收购红墩子煤业40%股权点评报告总结

核心内容概述

宝丰能源于2022年12月20日发布公告，宣布通过北京产权交易所公开竞价方式，收购国家电投集团宁夏能源铝业有限公司持有的宁夏红墩子煤业有限公司40%股权及宁夏枣泉发电有限责任公司49%股权，交易金额约为17亿元。此次收购旨在增强公司煤炭自给能力，保障焦炭生产所需原料煤的稳定供应，提升行业竞争力。

主要观点

• 收购背景：宝丰能源现有焦炭产能700万吨/年，需约1396.5万吨原煤，而公司现有原煤产能仅约720万吨，无法完全满足需求。
• 红墩子煤业资源情况：
  • 包括2个煤矿和1个选煤厂。
  • 煤炭设计可采储量4.1亿吨，年设计生产能力480万吨。
  • 煤种以焦煤为主，洗选后可作为炼焦配煤，副产中煤、煤泥可用作动力煤。
  • 红一煤矿已于2022年9月投入联合试运转，红二煤矿预计2023年投产。
• 战略意义：红墩子矿区距离宝丰能源宁东生产基地仅20余公里，地理位置优越，有助于降低运输成本，提高供应链效率。
• 行业影响：2022年以来，煤炭价格高位运行，焦炭价格波动下行，行业毛利受到挤压。本次收购有助于缓解原材料供应压力，增强公司盈利能力。

关键信息

项目进展与产能提升

• 宝丰能源现有烯烃产能120万吨/年，焦炭产能700万吨/年。
• 宁夏三期项目（含25万吨EVA）预计2022年末投产。
• 内蒙项目一期300万吨煤制烯烃预计2024年下半年投产。
• 项目全部建成后，公司烯烃产能将提升至520万吨/年，显著增强盈利能力。

盈利预测与估值

• 盈利预测（暂不考虑本次收购影响）：
  • 2022年：归母净利润65.54亿元，EPS 0.89元/股，PE 14.52倍。
  • 2023年：归母净利润92.02亿元，EPS 1.25元/股，PE 10.34倍。
  • 2024年：归母净利润121.04亿元，EPS 1.65元/股，PE 7.86倍。
• 估值指标：
  • P/B 从2021年的4.15倍降至2024年的1.63倍。
  • P/S 从2021年的5.46倍降至2024年的2.44倍。
  • EV/EBITDA 从2021年的13.28倍降至2024年的5.78倍。
• 财务指标：
  • ROE 从2021年的23%降至2022年的18%，但预计2023年和2024年将回升至20%和21%。
  • 毛利率预计从2021年的42%降至2022年的34%，但有望回升至2024年的43%。
  • 销售净利率从2021年的30%降至2022年的23%，预计2023年和2024年将回升至28%和31%。

投资评级

• 维持“买入”评级，认为公司长期成长性良好，未来盈利能力有望回升。

风险提示

• 宏观经济波动风险：整体经济环境变化可能影响公司业绩。
• 产能投放不及预期：新项目投产进度可能受政策、技术或市场因素影响。
• 原材料价格波动：煤炭价格的波动可能影响公司成本结构。
• 未来需求下滑：下游行业需求疲软可能降低产品价格。
• 新项目进度不及预期：项目建设可能面临延迟或成本超支风险。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半行业研究经验。
• 陈云、刘学、陈雨、汤永俊：均为化工行业研究助理，具备不同背景的金融与化工经验。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

免责声明

• 本报告仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行判断。
• 报告版权属于国海证券，未经许可不得擅自使用。

结论

宝丰能源通过收购红墩子煤业40%股权，进一步巩固其在煤炭领域的资源布局，增强原料供应稳定性，为焦炭及烯烃业务提供长期支持。随着多项项目建设推进，公司未来产能有望显著提升，盈利能力逐步恢复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。