钢铁行业2020年11月投资策略：供需格局环比稳中改善，关注环保限产政策-20201101-广发证券-20页_987kb

钢铁行业2020年11月投资策略总结

核心内容

2020年11月，钢铁行业投资策略聚焦于供需格局的稳中改善及环保限产政策的影响。整体来看，钢价有望偏强，但原材料价格走势分化，焦炭偏弱、铁矿石偏强，钢材盈利有望改善，钢铁板块估值处于历史低位，具备提升空间。

主要观点

1. 10月回顾：

   • 钢材供需环比明显改善，成本上升导致螺纹钢、热卷盈利环比下降，冷卷盈利环比大幅上升。
   • 钢铁板块涨幅排名第12，PE_TTM和PB_LF分别位于近5年50%和12%分位，估值处于历史低位。

2. 11月展望：

   • 需求端：建筑赶工需求仍较强，工程机械销量同比增速较高，预计建筑业用钢需求同环比均改善；制造业需求环比稳中改善，同比偏弱。
   • 供给端：预计钢材供给偏弱，库存压力较大，建议关注置换产能投放和库存变化。
   • 原材料端：焦炭价格偏弱，关注安监限产政策；铁矿石价格偏强，关注海外疫情发展。
   • 整体趋势：预计11月钢材市场供需格局稳中改善，钢价走势偏强，焦炭偏弱、铁矿石偏强，钢材盈利有望改善。

3. 20Q4展望：

   • 钢材供需环比改善、同比偏弱，钢价中枢环比上行，主要原材料景气度有所降低，预计钢材吨钢毛利环比改善。
   • 钢铁板块估值处于历史低位，盈利改善将带来估值提升。
   • 建议重点关注区域供需格局好、产量存弹性、历史分红稳定的龙头公司，如方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份等。
   • 关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头，如中信特钢、永兴材料。
   • 高温合金领域公司盈利更具弹性，估值有望提升。

关键信息

1. 供需格局

• 10月钢材供需明显改善，粗钢日均产量环比下降，需求环比改善。
• 预计11月钢材供需稳中改善，库存压力仍较大，钢价走势偏强。

2. 库存变化

• 10月社会库存和钢厂库存合计减少9%，但库存仍处于历史高位。
• 长材库存环比大幅下降13%，板材库存环比小幅下降1%。

3. 成本与价格

• 铁矿石价格偏强，预计11月价格持续上涨，关注海外疫情。
• 焦炭价格偏弱，关注安监限产政策。

4. 盈利与估值

• 螺纹钢、热卷毛利环比明显下降，冷卷毛利环比大幅上升。
• 钢铁板块估值处于历史低位，盈利改善将带来估值提升。

5. 区域与个股表现

• 10月普钢、特钢板块涨跌互现，涨幅前五公司为盛德鑫泰、久立特材、方大特钢、ST抚钢和永兴材料。
• 钢铁行业整体盈利改善，部分企业转型IDC业务、高温合金领域具备增长潜力。

风险提示

1. 宏观经济大幅波动；
2. 主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期；
3. 海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期，且常态化发展。

重点公司推荐

市场表现与估值指标

• 10月钢铁板块累计上涨1.71%，跑输沪深300指数0.64PCT。
• 10月30日PE_TTM为14.48倍，PB_LF为0.90倍，分别为近5年50%和12%分位。

图表索引

• 图1：2020年10月钢铁板块累计上涨1.71%，行业排名第12。
• 图2：2013年至今申万钢铁板块PE_TTM及中位数。
• 图3：2013年至今申万钢铁板块PB_LF及中位数。
• 图4：2020年10月申万钢铁个股涨跌情况。
• 图5：2014-2020年粗钢月度日均产量。
• 图6：2017-2020年中钢协预估全国钢厂旬日均产量。
• 图7：铁矿石日均疏港量与生铁日均产量相关性。
• 图8：铁矿石日均疏港量与高炉开工率相关性。
• 图9：2017-2020年钢材分月度消耗量测算。
• 图10：2020年10月建筑钢材日均成交量环比上升7%。
• 图11：长材、板材周度社会库存与钢厂库存之和变化。
• 图12：社会库存变化。
• 图13：钢厂库存变化。
• 图14：钢厂进口矿库存平均天数。
• 图15：国产矿与进口矿价格指数走势。
• 图16：焦炭价格与焦炉产能利用率。
• 图17：港口焦炭库存。
• 图18：MySpic指数：长材、板材价格指数上涨。
• 图19：区域钢价指数环比变化。
• 图20：螺纹钢毛利及分季度变化。
• 图21：热卷毛利及分季度变化。

基本面数据

• 10月粗钢日均产量环比下降，高炉开工率小幅下降，铁矿石疏港量微幅上升。
• 钢材价格指数上涨，螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比变化分别为-9%、-28%、109%。
• 钢材进口创年内新高，出口同比减少，但铁矿石进口量和均价持续上涨。

结论

钢铁行业在2020年11月有望迎来供需格局稳中改善，钢价走势偏强，焦炭价格偏弱，铁矿石价格偏强。钢铁板块估值处于历史低位，盈利改善将推动估值提升。建议重点关注建筑施工、疫情管控、环保限产政策进展，以及具有弹性产能和高端产品结构的龙头公司。