> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 研究院 化工组分析报告总结 ## 核心内容概览 本报告聚焦于美伊冲突对PX（对二甲苯）平衡表的影响，分析了供应、需求、进出口及库存变化等关键因素，以评估未来PX市场走势。PX作为聚酯产业链上游的重要化工品，其成本传导路径更为直接，且受地缘政治影响更为复杂。 --- ## 主要观点 - **地缘政治影响显著**：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁超过两个月，影响了中东原油和石脑油的外运，间接导致日韩等地PX供应减少，进而影响中国PX进口。 - **供应端收缩明显**：中国PX装置负荷在3月快速下降，4月小幅下滑；亚洲（除中国）PX负荷降至历史低位，韩国和日本等主要供应国受原料短缺影响显著。 - **进口量预计减少**：中国PX进口依赖度较高，主要来源为韩国、日本、文莱和中国台湾地区。由于日韩原料供应受阻，中国PX进口量将大幅缩减。 - **需求端受制于原料短缺**：PTA（精对苯二甲酸）作为PX主要下游产品，受原料供应紧张影响，检修量增加，导致对PX需求减少。 - **调油需求分化**：北美调油需求强劲，亚洲和欧洲相对较弱，套利窗口虽已打开，但实际成交有限。 - **库存去化压力加大**：3月起PX进入去库周期，但5月由于PTA检修增加，去库幅度缩小，库存缓冲能力面临考验。 - **行情展望受多重变量影响**：未来市场走势高度依赖霍尔木兹海峡通航恢复情况、日韩炼厂恢复节奏及调油需求变化。 --- ## 关键信息总结 ### 供应变化 - 中国主营炼厂产能利用率在3月降至72%，4月小幅回升。 - PX国内装置负荷3月下降超10%，4月持稳，5月仍有下降预期。 - 亚洲（除中国）PX负荷降至40%左右，创历史低位，其中中东地区PX负荷下降至30%以上。 - 韩国PX负荷下降20%，且已发布不可抗力通知，预计5月起供应能力显著缩减。 ### 进出口变化 - 中国PX进口依赖度约20%，来源高度集中于韩国、日本、文莱及中国台湾地区。 - 2026年3月中国PX进口量为104万吨，同比上升22.87%；4月预计进口量大幅减少。 - 韩国PX出口至中国及合计出口量均出现下滑，显示供应紧张。 ### 需求变化 - PTA负荷下降至近年低位，5月检修损失量将创历史新高，导致对PX需求减少。 - 芳烃调油需求在北美强劲，但亚洲和欧洲需求疲软，调油经济性受区域市场结构限制。 - 韩国政府推出石脑油进口补贴，可能缓解调油料紧张。 ### PX平衡表 - 3月起PX进入去库周期，但近月去库幅度受限于PTA检修增加。 - 中国社会库存处于近年季节性低位，预计去库将持续至8月。 - 亚洲库存去化更明显，日韩库存下降趋势显著。 --- ## 行情展望 - **短期支撑力较强**：若聚酯行业未出现大面积降负荷，PX/PTA双去库背景下，PX仍有明显支撑。 - **核心变量**： 1. **霍尔木兹海峡通航恢复情况**：若通航恢复，PX价格可能面临回调压力；若封锁持续，价格上行驱动强劲。 2. **日韩炼厂恢复节奏**：即使海峡恢复通航，原料补充和装置恢复仍需时间。 3. **调油需求变化**：北美夏季汽油需求旺季可能进一步挤占PX原料供应，加剧供应紧张。 --- ## 图表概览 - **图1-6**：展示中国主营炼厂产能利用率、加工量、柴油及汽油产出率、炼油毛利等数据。 - **图7-14**：反映中国、亚洲及中东地区PX负荷变化，以及韩国、日本PX库存情况。 - **图15-22**：呈现亚洲（除中国）PX检修损失量及韩国PX出口情况。 - **图23-24**：展示中国PTA负荷及检修损失量。 - **图25-29**：分析汽油裂差、调油经济性及芳烃价差等市场结构变化。 - **图31-33**：提供PX平衡表库存预估及亚洲主要国家库存数据。 --- ## 联系信息 - **研究员**： - 梁宗泰：020-83901031 | liangzongtai@htfc.com | 从业资格号：F3056198 | 投资咨询号：Z0015616 - 陈莉：020-83901135 | cl@htfc.com | 从业资格号：F0233775 | 投资咨询号：Z0000421 - 杨露露：0755-82790795 | yanglulu@htfc.com | 从业资格号：F03128371 | 投资咨询号：Z0023799 - **联系人**： - 梁琦：liangqi@htfc.com - 刘启展：020-83901049 | liuqizhan@htfc.com | 从业资格号：F03140168 | 投资咨询号：Z0015616 --- ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，本报告不承担由此引发的任何法律责任。报告内容可能根据市场变化进行调整，未经许可不得擅自引用、复制或分发。