20260508-华泰期货-聚酯产业链专题_美伊冲突下PX的平衡表变化_15页_1mb

研究院 化工组分析报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于美伊冲突对PX（对二甲苯）平衡表的影响，分析了供应、需求、进出口及库存变化等关键因素，以评估未来PX市场走势。PX作为聚酯产业链上游的重要化工品，其成本传导路径更为直接，且受地缘政治影响更为复杂。

主要观点

• 地缘政治影响显著：美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁超过两个月，影响了中东原油和石脑油的外运，间接导致日韩等地PX供应减少，进而影响中国PX进口。
• 供应端收缩明显：中国PX装置负荷在3月快速下降，4月小幅下滑；亚洲（除中国）PX负荷降至历史低位，韩国和日本等主要供应国受原料短缺影响显著。
• 进口量预计减少：中国PX进口依赖度较高，主要来源为韩国、日本、文莱和中国台湾地区。由于日韩原料供应受阻，中国PX进口量将大幅缩减。
• 需求端受制于原料短缺：PTA（精对苯二甲酸）作为PX主要下游产品，受原料供应紧张影响，检修量增加，导致对PX需求减少。
• 调油需求分化：北美调油需求强劲，亚洲和欧洲相对较弱，套利窗口虽已打开，但实际成交有限。
• 库存去化压力加大：3月起PX进入去库周期，但5月由于PTA检修增加，去库幅度缩小，库存缓冲能力面临考验。
• 行情展望受多重变量影响：未来市场走势高度依赖霍尔木兹海峡通航恢复情况、日韩炼厂恢复节奏及调油需求变化。

关键信息总结

供应变化

• 中国主营炼厂产能利用率在3月降至72%，4月小幅回升。
• PX国内装置负荷3月下降超10%，4月持稳，5月仍有下降预期。
• 亚洲（除中国）PX负荷降至40%左右，创历史低位，其中中东地区PX负荷下降至30%以上。
• 韩国PX负荷下降20%，且已发布不可抗力通知，预计5月起供应能力显著缩减。

进出口变化

• 中国PX进口依赖度约20%，来源高度集中于韩国、日本、文莱及中国台湾地区。
• 2026年3月中国PX进口量为104万吨，同比上升22.87%；4月预计进口量大幅减少。
• 韩国PX出口至中国及合计出口量均出现下滑，显示供应紧张。

需求变化

• PTA负荷下降至近年低位，5月检修损失量将创历史新高，导致对PX需求减少。
• 芳烃调油需求在北美强劲，但亚洲和欧洲需求疲软，调油经济性受区域市场结构限制。
• 韩国政府推出石脑油进口补贴，可能缓解调油料紧张。

PX平衡表

• 3月起PX进入去库周期，但近月去库幅度受限于PTA检修增加。
• 中国社会库存处于近年季节性低位，预计去库将持续至8月。
• 亚洲库存去化更明显，日韩库存下降趋势显著。

行情展望

• 短期支撑力较强：若聚酯行业未出现大面积降负荷，PX/PTA双去库背景下，PX仍有明显支撑。
• 核心变量：
  1. 霍尔木兹海峡通航恢复情况：若通航恢复，PX价格可能面临回调压力；若封锁持续，价格上行驱动强劲。
  2. 日韩炼厂恢复节奏：即使海峡恢复通航，原料补充和装置恢复仍需时间。
  3. 调油需求变化：北美夏季汽油需求旺季可能进一步挤占PX原料供应，加剧供应紧张。

图表概览

• 图1-6：展示中国主营炼厂产能利用率、加工量、柴油及汽油产出率、炼油毛利等数据。
• 图7-14：反映中国、亚洲及中东地区PX负荷变化，以及韩国、日本PX库存情况。
• 图15-22：呈现亚洲（除中国）PX检修损失量及韩国PX出口情况。
• 图23-24：展示中国PTA负荷及检修损失量。
• 图25-29：分析汽油裂差、调油经济性及芳烃价差等市场结构变化。
• 图31-33：提供PX平衡表库存预估及亚洲主要国家库存数据。

联系信息

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