20250103-通惠期货-聚酯产业链_PX_PTA强弱分化_MEG寻求估值新平衡_36页_5mb

聚酯产业链年报告总结（2024回顾与2025展望）

核心观点

2024年，调油逻辑逐步退出历史舞台，PX和PTA估值回归基本面定价。受成本走弱、基本面驱动和宏观情绪变化影响，产业链经历了区间震荡、估值坍塌和底部整理，估值回落至2022年左右低位。2025年，PX无新增产能，进口刚性维持，估值可能维持区间运行；PTA面临大规模供应压力，加工费区间震荡；MEG产能增速放缓，库存低位支撑价格上涨；聚酯产品分化，瓶片产能扩张导致加工费承压。关注地缘政治、油价波动和政策风险。

2024年行情回顾

PX、PTA和MEG在2024年呈现不同走势。PX受成本抬升和基本面累库影响，一季度宽幅震荡，二季度跟随原油下行，三季度估值坍塌。PTA产能扩张后供应压力显现，波动区间200-400元/吨。MEG在2024年库存持续去化，波动范围4292-4884元/吨，特别在年初进口短缺和后期去库期带动价格上涨。

基本面与供需分析

PX基本面重返定价主导，短流程利润支撑开工率，进口量抬升但未来刚性维持。PTA扩产周期持续，年产能增加660万吨，供应过剩格局难改，加工费承压。MEG新投产能较少，利润修复下存量供应上升，库存处于低位，促进价格上行潜力。

2025年市场展望

PX将维持无新增产能状态，供需平衡推动阶段性强势。PTA供需过剩，加工费区间运行；MEG产能增速降缓，低库存或支撑价格中枢上移。聚酯方面，短纤加工费修复，瓶片产能扩张压力大；纺织服装需求内外需变化需关注贸易政策影响。节奏上，原料品种如PX、PTA易受成本波动扰动。

风险提示

市场风险包括投产不及预期、地缘政治扰动和出口政策变化。投资者需谨慎管理仓位，防范宏观不确定性。

（总结字数约650字，内容基于报告核心提取，无需额外补充）