> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # PXTA周度策略总结 20260509 ## 核心观点 - **PTA**：短期易跌难涨，但下方空间有限，**5500价位存在支撑**。 - **PX**：短期易跌难涨，但下方空间有限，**7800价位存在支撑**。 - **逻辑**：2026年供应端无新增投产计划，下游聚酯需求维持正增长预期，整体供需格局有所改善。但地缘政治问题仍未平息，可能对价格产生震荡偏弱影响。目前成本端矛盾依然存在，但估值偏低，具备上行修复空间。 - **单边策略**：关注主力合约上的做多机会，但需注意地缘风险和人民币贬值对估值的影响。 - **风险提示**：人民币汇率大幅贬值、原油价格剧烈波动、贸易战进展、地缘政治。 ## 产业链操作建议 ### 套保策略推荐 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|--------------|----------------------------------------|----------|----------------------------------------|------------------|------|-------------|----------|--------------| | **炼厂** | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 按比例小部分套保做空 | TA607P5500 | 买入 | 40 | 100 | | | **聚酯贸易商** | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 按比例小部分套保做空 | PX607P8000 | 买入 | 40 | 100 | | | **聚酯贸易商** | 采购管理 | 建库存，寻求低价买入PX | 空 | 在盘面做期货或期权买入套保 | PX607 | 买入 | 80 | 8500 | | | **聚酯工厂** | 采购管理 | 需要PX，担心价格上涨 | 空 | 买入期货防止价格暴涨 | PX607 | 买入 | 80 | 8500 | | | **聚酯工厂** | 库存管理 | 有库存，担心原料PX价格下跌 | 多 | 卖出套保保护库存 | PX607P8000 | 买入 | 40 | 100 | | | **纺织企业** | 采购管理 | 需要聚酯，担心价格上涨 | 空 | 买入期货防止价格暴涨 | PX607 | 买入 | 80 | 8500 | | ## 基本面综述 ### PX基本面 - **供应端**：亚洲PX供应水平偏低，主要炼厂如福海创、金陵石化、丽东石化、浙石化等装置持续检修，韩国韩华、马来西亚装置也面临停车检修。 - **需求端**：聚酯开工维持在较低水平，但整体需求仍保持正增长，聚酯库存偏高，终端需求表现一般。 - **现货端**：PX现货升水09合约约190元/吨，PXN约300美金/吨，随着石脑油估值压缩，PX估值走强。 - **利润端**：PX利润有所修复，未来一年无新增产能，长期估值有望维持中性偏高。 ### PTA基本面 - **供应端**：PTA负荷继续创年内新低，主要装置如逸盛石化、恒力石化、桐昆等按计划检修，供应端偏紧。 - **需求端**：聚酯开工率约82%，下游需求整体尚可，但终端库存偏高，聚酯利润波动较大。 - **现货端**：PTA现货加工费约300元/吨，随着供应检修落地，加工费有所修复。 - **利润端**：PTA加工费有望继续修复，中长期乐观。 ## 聚酯基本面 - **开工率**：聚酯开工率维持在82%，长丝、短纤和瓶片等主要聚酯品种开工率偏弱，但整体仍尚可。 - **利润**：聚酯利润受原料价格波动影响较大，但下游厂家提价顺利，实际利润可能高于理论值。近期原料价格有时大跌，利润被动增长。 - **产销**：聚酯产销波动较大，主要由于前期价格波动导致终端观望情绪浓厚。 ## 关注数据 - **汽油裂差与库存**：反映成本端压力。 - **中美关税局势**：影响贸易成本和供需格局。 - **聚酯库存与负荷**：反映下游需求和市场供需关系。 - **终端纺织服装出口影响**：影响聚酯需求。 - **中东局势**：影响地缘政治和原油价格波动。 ## 区域价差 - **美亚价差**：近期波动，受地缘问题影响，物流中断导致价差扩大。 - **欧韩价差**：价差走强，部分由于运费上涨。 - **美韩价差**：保持稳定，套利窗口未完全打开。 - **MX美韩价差**：价格稳定，反映市场供需变化。 ## 总结 - **PTA与PX**：短期价格受地缘政治影响偏弱，但估值偏低，具备上行修复空间。 - **产业链操作**：不同角色根据库存和采购需求采取不同的套保策略，以对冲价格波动风险。 - **关注重点**：供应端检修、需求端聚酯开工率、地缘政治、人民币汇率、原油价格等。 - **风险提示**：需关注人民币贬值、原油波动、贸易战进展和地缘局势变化。 --- **撰写人**：浙商期货有限公司 朱立航 (Z0017994) **咨询电话**：0571-87213861 **免责声明**：本报告基于公开资料和实地调研，不构成投资建议，仅供参考。