20260409-华泰期货-聚酯产业链专题_美伊冲突下乙二醇的平衡表变化_13页_925kb

乙二醇市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2026年美伊冲突对乙二醇市场的影响，重点聚焦于国内乙二醇供需变化、进出口格局调整及库存变动情况。报告指出，由于霍尔木兹海峡封锁，全球乙二醇供应受到严重冲击，同时国内炼厂产能利用率下降，进口量大幅缩减，出口量则显著增加，导致库存快速去化。

主要观点

1. 供应端收缩

• 国内供应缩减：受霍尔木兹海峡封锁影响，国内炼厂产能利用率从82%降至72%，处于近五年同期最低水平。同时，由于减油增化政策，柴油和汽油产出率提升，进一步限制了化工原料供应。
• 海外供应紧张：中东地区乙二醇装置开工率降至50%以下，沙特东海岸装置陆续停车，影响全球乙二醇供应。亚洲（除中国）乙二醇负荷也降至历史低位，仅约30%。
• 北美供应提升：北美乙二醇负荷逆势上升，但其产能仅为700万吨，难以弥补中东缺口。

2. 进出口格局变化

• 进口量骤降：中国乙二醇进口依赖度维持在25%左右，主要来源地为中东（66.3%）。由于霍尔木兹海峡封锁，中东货源中断，4月进口到港量预计为26-27万吨，较2025年月均进口量（64.3万吨）下降近60%。
• 出口量大幅增加：全球供应收缩导致亚洲结构性货源紧缺，中国成为主要出口国。预计4月出口量达10万吨，远超2025年月均水平。

3. 需求端压力

• 终端需求承压：油价和原料价格高位波动对纺织服装行业造成较大压力，江浙织机负荷下降，聚酯企业产销清淡，成品库存累积。
• 库存水平偏低：织造环节原料备货天数和成品坯布库存水平均处于历史低位，刚性采购维持，但若地缘局势持续，下游开工率可能进一步下调。

4. MEG平衡表变化

• 库存加速去化：在进口断崖式下跌与出口放量叠加效应下，4-5月乙二醇市场将呈现大幅度去库格局，预计累计去库超过60万吨。
• 供需格局转变：从高库存压制转向深度去库现实，库存下降将增强价格的上行弹性。

关键信息

供应变化

• 国内炼厂产能利用率下降至72%，非合成气制装置受影响较大。
• 中东乙二醇装置开工率降至50%以下，沙特东海岸装置停运。
• 亚洲（除中国）MEG负荷降至30%左右，北美供应逆势上升但规模有限。

进出口变化

• 4月进口到港量预计为26-27万吨，较2025年月均下降60%。
• 4月出口量预计达10万吨，远超2025年平均水平。

需求变化

• 江浙织机负荷下降，聚酯负荷低于往年同期。
• 成品坯布库存和原料备货天数处于历史低位，但若地缘紧张持续，下游开工率可能进一步下调。

MEG平衡表变化

• 4-5月库存去化幅度显著增加，预计累计去库60万吨以上。
• 社会库存和港口库存将加速下滑，库存低位将增强价格弹性。

行情展望

• 短期波动：地缘局势反复，建议投资者以观望为主。
• 中长期风险：若霍尔木兹海峡封锁延长，进口将长期维持低位，去库周期拉长，价格上行驱动强劲；若中东装置受损，将造成中长期供应损失。
• 价格弹性：库存深度去化后，乙二醇价格将具备更强的上行潜力。

数据来源

• 隆众资讯
• 华瑞信息
• 华泰期货研究院
• 中国海关

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