20210709-中航证券-央行降准点评_不应高估全面降准的净资金释放_政策趋松利好成长股_4页_373kb

中航证券关于2021年7月央行降准的点评总结

核心内容概述

2021年7月9日，中国人民银行宣布将于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，旨在支持中小企业、绿色发展和科技创新，同时为应对债务违约风险提供流动性支持。

主要观点

• 降准方式与政策意图
  此次为全面降准，而非定向降准，但政策表述仍强调对小微企业的定向支持，显示央行在支持实体经济方面仍具针对性。

• 净资金释放量需谨慎评估
  虽然降准释放资金约1万亿元，但其中一部分将用于置换MLF到期，因此实际净释放资金量取决于后续MLF的续作情况。若不续作，则净释放资金约为6000亿元。此外，若央行缩减公开市场操作规模，净释放资金将进一步减少。

• 政策信号解读
  央行强调“稳健货币政策取向没有改变”，并称此次降准为“常规操作”，表明降准已不再被视为宽松政策的强信号，而是基础货币释放的常规手段。这可能意味着未来货币政策将更多依赖MLF等高频工具。

• 市场反应与预期
  降准消息公布后，10年期国债收益率快速下降，富时A50指数拉升，市场倾向于解读为政策边际宽松，可能反映经济下行压力超预期。但若视为“常规操作”，则宽松含义减弱，未来政策空间有限。

• 对股市的影响
  若市场继续认为降准反映政策宽松，则成长股（如创业板、科创板）可能受益更多，因其对流动性变化更敏感。同时，军工行业因基本面强劲且对流动性敏感，有望继续上涨。

关键信息

降准公告要点

1. 降准释放长期资金约1万亿元。
2. 用于归还MLF到期和弥补税期流动性缺口。
3. 货币政策仍保持稳健，不搞大水漫灌。
4. 支持中小企业、绿色发展、科技创新。

历史数据对比

市场表现

• 降准后10年期国债收益率走低，富时A50快速拉升。
• M2增速由8.3%回升至8.6%，流动性环境有所改善。
• 市场反应偏向第一种理解，即降准反映政策急迫性，可能预示经济下行压力加大。

后续影响

• 年内仍有超3万亿MLF到期，降准可能再次被使用，但应淡化其宽松含义。
• 军工行业在中报季表现强劲，市场对其关注度提升，流动性宽松可能进一步推动其上涨。

投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，金融学博士，证券执业证书号：S0640515120001。
• 符旸：中航证券研究所首席宏观分析师，经济学硕士，证券执业证书号：S0640514070001。

风险提示与免责声明

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