20170218-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_供给继续恢复_焦煤价格开始全线回调_19页_2mb_2mb

煤炭产业链周报总结（2017-02-18）

核心内容概述

2017年2月18日发布的《煤炭产业链跟踪周报》主要分析了煤炭产业链各环节的市场表现、价格变动、库存情况及盈利状况。报告指出，煤炭行业整体呈现供给恢复、价格回调的趋势，同时钢铁及焦炭市场受到限产政策影响，钢价强势而焦炭价格持续下跌，焦煤价格全线回调。此外，报告推荐了兰花科创作为重点投资标的，并对煤炭行业估值及投资策略进行了分析。

主要观点与关键信息

一、煤炭板块整体表现

• 煤炭板块走势：本周中信煤炭指数上涨0.3%，沪深300指数上涨0.2%，煤炭板块相对收益为0.1个PCT。
• 年初以来表现：中信煤炭指数上涨5.7%，沪深300指数上涨3.4%，煤炭板块相对收益为2.4个PCT。
• 子行业表现：
  • 动力煤指数上涨1%
  • 无烟煤指数上涨0.5%
  • 焦煤指数下跌0.4%

二、冶金煤产业链分析

1. 价格链条

• 钢价强势：全国螺纹钢HRB40020mm平均价格为3665元/吨，上涨5.6%；上海地区螺纹钢价格上涨5.8%。
• 焦炭价格普跌：
  • 唐山二级焦到厂价持平
  • 临汾二级焦出厂价下跌100元/吨
  • 天津港一级焦平仓价下跌55元/吨
• 焦煤价格全线回调：
  • 京唐港优质山西主焦煤价格下跌60元/吨至1690元/吨
  • 国际焦煤价格下跌7.5%

2. 产量链条

• 重点钢厂粗钢产量：1月下旬粗钢日均产量为162万吨，环比持平。
• 全国预估产量：1月下旬预估全国粗钢日均产量为224万吨，环比上升2.4%。

3. 库存链条

• 钢材库存：主要城市钢铁库存量1639万吨，环比上升17%。
• 焦煤库存：样本钢厂和独立焦化厂总库存为876万吨，环比下降1.5%。
• 港口焦煤库存：北方四港焦煤库存147万吨，环比上升9.2%。

4. 损益链条

• 钢厂盈利改善：吨钢盈利增加186元，钢厂整体盈利状况有所改善。
• 焦炭亏损扩大：吨焦亏损115元，下降37元/吨。
• 焦煤盈利下降：主焦煤、肥煤、1/3焦煤等品种盈利均有所下降。
• 无烟煤盈利稳定：阳泉无烟煤盈利98元/吨，持平。
• 喷吹煤盈利稳定：潞安喷吹煤盈利180元/吨，持平。

三、动力煤链条分析

1. 价格链条

• 动力煤价格跌势延续：
  • 环渤海动力煤（Q5500）价格指数为587元/吨，下跌1元/吨。
  • 秦皇岛山西优混价格为584元/吨，下跌2元/吨。
• 国际动力煤价格下跌：
  • 澳大利亚纽卡斯尔港Q6000动力煤价格为82.3美元/吨，按人民币折算后为567元/吨，下跌2.8%。
  • 南非理查德港Q6000动力煤价格为77.1美元/吨，折算后为535元/吨，下跌2.1%。
  • 欧洲ARA三港Q6000动力煤价格为80.4美元/吨，折算后为548元/吨，下跌2.9%。

2. 库存链条

• 港口库存下降：
  • 秦皇岛港库存457万吨，环比下降9.2%
  • 曹妃甸港库存234万吨，环比下降5%
  • 广州港库存119万吨，环比下降5%
• 电厂库存下降：
  • 六大发电集团库存1170万吨，环比下降1.6%
  • 库存天数为19.6天，环比下降2.3天
  • 周均耗煤量为56.4万吨，环比上升21%

3. 损益链条

• 电厂盈利改善：河北电厂亏损减少6%
• 水泥行业盈利下降：华北石家庄42.5级袋装水泥价格下跌7元/吨，盈利减少5.7%
• 动力煤盈利稳定：大同山西优混Q5500盈利106元/吨，持平

重点推荐与投资策略

• 重点推荐：兰花科创
  • 公司仅1倍PB，远低于煤炭板块1.4倍均值
  • 无烟煤盈利能力行业领先
  • 尿素、二甲醚、己内酰胺价格上涨，带动公司2017年业绩预期大幅改善
  • 投资目标价为14元

风险提示

• 逆向调控政策过度：可能导致煤价进一步下跌，影响行业利润

行业与公司估值

• 煤炭板块PB：最新PB为1.39，环比基本持平
• 重点公司PB：
  • 兰花科创：0.99倍
  • 冀中能源：1.4倍
  • 恒源煤电：1.2倍
  • 开滦股份：1.3倍
  • 中国神华：1.1倍
  • 中煤能源：1.0倍
  • 陕西煤业：1.7倍
  • 兖州煤业：1.3倍

图表与数据支持

• 图表目录：
  • 图1：煤炭板块2017年相对走势
  • 图2：子行业指数走势回顾
  • 图3：煤炭个股周涨跌幅
  • 图4：煤炭板块PB走势
  • 图5：螺纹钢期货价格走势
  • 图6：焦炭、焦煤期货价格走势
  • 图7：上海钢材价格走势
  • 图8：冶金焦价格走势
  • 图9：京唐港国内焦煤价格走势
  • 图10：京唐港国际焦煤价格走势
  • 图11：山西坑口焦煤价格走势
  • 图12：国际炼焦煤价格走势
  • 图13：国内喷吹煤价格走势
  • 图14：澳洲喷吹煤价格走势
  • 图15：重点钢厂日均粗钢产量
  • 图16：预估全国日均粗钢产量
  • 图17：主要城市钢材库存量
  • 图18：天津港焦炭库存量
  • 图19：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
  • 图20：北方四港炼焦煤库存
  • 图21：华北地区螺纹钢盈利状况
  • 图22：山西焦炭盈利状况
  • 图23：炼焦煤盈利状况
  • 图24：喷吹煤和无烟煤盈利状况
  • 图25：尿素损益测算
  • 图26：动力煤期货价格走势
  • 图27：环渤海动力煤价格指数走势
  • 图28：秦皇岛煤价走势
  • 图29：广州港煤价走势
  • 图30：产地煤炭价格走势
  • 图31：国际动力煤价格走势
  • 图32：BDI和BPI指数走势
  • 图33：沿海煤炭海运费走势
  • 图34：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
  • 图35：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
  • 图36：秦皇岛港煤炭库存
  • 图37：曹妃甸港煤炭库存
  • 图38：国投港区煤炭库存
  • 图39：天津港区煤炭库存
  • 图40：广州港煤炭库存
  • 图41：纽卡斯尔煤炭库存
  • 图42：六大发电集团煤炭库存
  • 图43：大同地区动力煤吨煤净利测算
  • 图44：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
  • 图45：河北电力企业盈利测算
  • 图46：水泥行业盈利测算
  • 图48：煤炭行业历史PE Band
  • 图49：煤炭行业历史PB Band

参考报告与分析师信息

• 分析师：
  • 卢平：经济学博士，证券分析师，联系方式：021-68407841，luping@cmschina.com.cn
  • 沈菁：理学硕士，2014年加入招商证券
  • 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券
• 研究团队荣誉：
  • 获得《新财富》煤炭开采行业最佳分析师
  • 获得“金牛奖”和“水晶球奖”煤炭行业最佳分析师
• 分析师承诺：
  • 所有分析师承诺报告内容为个人观点，与薪酬无关

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准