20250518-华联期货-液化气周报_原油反弹对冲关税降低进口增加预期_36页_7mb

华联期货液化气周报总结（20250518）

主要观点：

上游：原油经历二次探底后出现反弹但幅度有限。OPEC+产量超预期，沙特增产信号强化市场供应，特朗普持续施压降油价，伊朗态度软化寻求接触。贸易战转折可能引发阶段性补库需求，但全球经济下行压力难以避免。国内地产周期下行叠加电动化替代，液体燃料需求承压。货币贬值背景下黄金强势及地缘局势仍支撑油价。

供应：关税降低预期促使国内补库，叠加美国市场缺口寻求第三方替代，潜在供应增加。国产液化气商品量持续回升但未达历史水平，竞品LNG价格低位对LPG形成拖拽。港口库存量反弹，炼厂库容率处于多年低位，加气站库容率创一年新低。海运费低位震荡，巴拿马运河运行良好限制下跌空间。

库存：港口库容率维持多年高位，炼厂库容率接近历史最低，加气站库容率处于年度低位。库存量呈现季节性波动特征，基差高位震荡，震荡幅度可达2000元/吨。仓单分布显示，仓单到期月份比下月贴水高达400元/吨，表明现货市场存在垄断性特征，因危化品属性及仓储运输成本较高。

需求：PDH产能利用率持续低迷，2024年新增425万吨产能使总产能达2152万吨，但利润不佳限制开工率。MTBE产能利用率回落，亏损扩大。烷基化油产能利用率显著低于往年。燃烧需求受天然气入户和电力替代影响，家用燃烧占比降至15%，商用燃烧边际增速放缓。汽油添加需求因新能源汽车渗透率提升（2024年预计达40%）逐步弱化。餐饮收入季节性增长但增速下降，对液化气需求支撑有限。化工需求全面回落，聚丙烯作为最大下游产品受关税政策影响需求波动。

策略：预计液化气价格将维持宽幅震荡格局，当前"气/油"比价高位需谨慎。建议以震荡思路操作，关注库存变化和海外补库动态。

风险点：原油价格走势不确定性、宏观经济风险及地缘政治因素。液化气库存高企与需求放缓的结构性矛盾可能加剧价格波动。若PDH产能持续扩张或新能源替代加速，将进一步压制需求增长空间。