策略及消费行业联合报告：如何看待外资买入驱动的A股“开门红”行情？-20190210-光大证券-16页_1mb

如何看待外资买入驱动的A股“开门红”行情？总结

核心内容

2019年1月，A股迎来“开门红”行情，主要股指和消费、金融等权重板块普遍上涨10%左右，其中家电与食品饮料板块涨幅超过10%。这一轮行情主要由外资驱动，是外资在“政策-经济”周期第四阶段（数据弱、政策松）背景下，基于估值修复预期与资产配置需求进行的系统性布局。

主要观点

1. 外资主导估值修复行情
   外资是此轮上涨行情的核心驱动力。1月以来，陆股通周均净买入金额达132亿元，为2018年以来较高水平。外资偏好大市值、高ROE的优质资产，主要集中在家电与食品饮料等消费板块。

2. 外资配置逻辑与市场预期一致
   外资在2019年初对家电与食品饮料板块的加仓，源于对A股整体估值较低、政策宽松预期以及消费刺激政策的判断。同时，外资对行业基本面的预期并未出现明显分歧，更多是基于中长期配置逻辑。

3. 外资布局与政策、市场环境密切相关
   外资对A股的配置增加与MSCI权重提升、QFII额度扩大、市场开放政策及消费行业刺激政策密切相关。此外，外资因考核周期较长，更愿意在市场估值低位时提前布局。

4. 后续配置逻辑仍需关注基本面与估值修复
   随着政策宽松的延续，估值修复仍将持续，但需警惕基本面的进一步下行。建议在关注外资主导的估值修复逻辑的同时，结合基本面变化进行动态调整。

关键信息

外资流入与行情表现

• 2019年1月陆股通周均净买入金额达132亿元，处于2018年以来较高水平。
• 家电、食品饮料、非银金融等行业涨幅与外资流入呈现正相关。
• 外资对家电与食品饮料板块的加仓明显，如美的集团、格力电器、贵州茅台等龙头股外资买入占比达20%-30%。

家电板块分析

• 行情驱动：外资净买入是本轮家电上涨的最核心驱动力。
• 基本面判断：虽然短期基本面承压，但存在春节前补库和价格稳定因素，支撑短期上涨。
• 估值修复：家电板块PE处于历史底部，外资基于低估值与高ROE进行配置。
• 投资建议：关注中长期逻辑清晰、成长空间明确的细分行业龙头，如欧普照明、三花智控、新宝股份等；白电龙头如格力电器、美的集团仍是优质底仓配置品种。

食品饮料板块分析

• 市场表现：食品饮料板块自2018年11月开始触底反弹，19年初至今涨幅达11.29%，仅次于家电板块。
• 外资加码：外资对白酒板块的配置明显增加，如五粮液、贵州茅台、水井坊等。
• 基本面分化：白酒板块整体表现好于预期，高端白酒如茅台、五粮液在业绩和价格方面均超预期。
• 投资建议：重点关注高端、次高端白酒龙头，如茅台、五粮液、洋河股份；大众品板块关注调味品龙头，如海天味业、中炬高新；乳制品关注伊利股份；休闲食品推荐绝味食品。

轻工家居板块分析

• 行情表现：轻工板块在19年初表现独立，家具板块涨幅居首。
• 外资配置：陆股通对顾家家居、欧派家居、劲嘉股份等标的加仓明显。
• 行业判断：轻工家居行业面临竞争格局分化，但部分细分领域龙头具备长期竞争优势。
• 投资建议：关注具备长期竞争优势与主题性机会的标的，如顾家家居；同时可关注业绩确定性高的细分行业龙头。

配置逻辑展望

• 政策-经济周期第四阶段：持续的政策宽松将推动风险资产估值修复，但基本面尚未出现明显改善。
• 风险偏好提升：随着政策进一步放松，市场风险偏好可能逐步提升，建议关注中长期逻辑清晰的细分行业龙头。
• 估值修复主线：全年估值修复仍是主线，但需结合基本面变化进行动态配置。

风险提示

1. 国内经济增速超预期下行，对上市公司业绩产生负面影响。
2. 原材料成本上升对利润产生影响。
3. 部分行业竞争格局出现快速恶化。

行业及公司评级

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现差异。报告所采用的估值方法和模型均有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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