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澜起科技2021年度业绩总结及业务展望

核心内容

澜起科技（股票代码：688008.SH）在2021年实现营业收入25.6亿元，同比增长40.5%，但归母净利润为8.3亿元，同比下降24.9%。2021年第四季度，公司业绩表现突出，单季度营收达9.7亿元，同比增长172.9%；净利润为3.2亿元，同比增长40.2%。

主要观点

• DDR5迎来出货拐点：公司DDR5内存接口芯片及配套芯片已实现小批量出货，预计2022年将显著放量，带来更高ASP和毛利率。
• 津逮服务器平台快速增长：津逮服务器平台2021年实现营收8.5亿元，同比增长2750.9%，Q4营收占比达38.1%。该平台主要服务红色市场，市场空间广阔。
• 业务结构优化：随着DDR5的渗透率提升，公司毛利率和净利率有望回升，同时津逮服务器平台的营收占比增加。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年营收分别为25.6亿元、45.3亿元、62.1亿元，归母净利润分别为8.3亿元、13.7亿元、20.2亿元。2022年给予75倍PE估值，对应目标价90.75元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 技术与研发优势：公司持续进行DDR5第二子代和PCIe6.0 Retimer芯片的研发，同时布局PMIC、SPD和TS等配套芯片，提升产品竞争力。
• Fabless模式优势：公司采用Fabless模式，专注于芯片设计，有效降低生产成本，提升研发效率。

关键信息

• 业务结构：
  • 互连类芯片：2021年营收17.2亿元，毛利率66.7%。
  • 津逮服务器平台：2021年营收8.5亿元，毛利率10.2%。
• 财务表现：
  • 2021年整体毛利率为48.1%，净利率为32.4%。
  • 2021年Q4毛利率为48.1%，但因津逮服务器平台营收占比提升，整体毛利率略有下滑。
• 市场与客户：
  • 公司产品已打入海力士、三星电子、美光科技等国内外客户。
  • 津逮服务器平台已与新华三、长城超云、宝德、联想等多家服务器厂商合作。
• 估值与评级：
  • 2022年给予75倍PE估值，对应目标价90.75元。
  • 首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 供应链风险
  • 全球贸易摩擦风险
  • 新冠疫情风险
  • 汇兑损益风险
  • 投资收益及公允价值波动风险

财务预测与估值

可比公司估值

业务与市场发展

• DDR5：公司DDR5内存接口芯片及配套芯片已实现小批量出货，2022年有望迎来强劲下游需求。
• 津逮服务器平台：2021年营收增长迅猛，主要服务红色市场，市场空间约50亿美元。
• 技术布局：公司持续推进DDR5第二子代及PCIe6.0 Retimer芯片研发，同时布局PMIC、SPD和TS等配套芯片。

财务指标分析

总结

澜起科技在2021年表现出强劲的业务增长势头，尤其在DDR5和津逮服务器平台方面取得突破性进展。尽管归母净利润有所下降，但公司未来在DDR5和高性能服务器市场的增长潜力巨大。公司采用Fabless模式，专注于芯片设计，有助于提升研发效率和市场竞争力。预计2022年公司估值将提升，给予“买入”评级。同时，公司需关注供应链、贸易摩擦、疫情及汇率波动等风险因素。