20151129-华创证券-食品饮料行业周报_张裕进口酒新突破_汤臣倍健线上超预期_17页_912kb

食品饮料行业周报总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现承压，申万食品饮料指数下跌3.59%，跑赢沪深300指数2.17个百分点。年初至今申万食品饮料指数上涨16.49%，而沪深300指数仅上涨0.66%，显示板块具备一定抗跌能力。食品饮料板块在申万28个子行业中排名第22位，整体估值处于历史低位。

主要观点

行业趋势

• 白酒行业：尽管宏观经济下行压力加大，白酒行业复苏不明显，但国企改革成为重点关注方向。五粮液混改方案已公布，茅台改革则聚焦于劳动人事改革，行业整体仍具发展潜力。
• 葡萄酒行业：中国葡萄酒市场潜力巨大，有望复制美国葡萄酒市场的崛起路径。张裕作为行业龙头，通过海外并购和渠道拓展，正逐步向国际化葡萄酒供应商转型。
• 大众消费品：汤臣倍健作为VMS非直销领域的领导者，其新品“健力多”表现亮眼，全年销售额有望突破2亿元。恒顺醋业在销售改革后，预计实现30%的同比增速。

投资策略

• 推荐关注景气度向上且估值相对合理的公司，如张裕。
• 关注国企改革机会，如五粮液、茅台等。
• 大众消费品方面，建议关注汤臣倍健和恒顺醋业，其业绩增长与改革成效显著。

关键信息

市场表现

• 白酒：53度飞天茅台、52度五粮液、洋河梦之蓝M3等主流产品价格与上周持平。
• 葡萄酒：张裕进口酒系列价格稳定，进口葡萄酒市场因关税下调而快速增长。
• 啤酒：1-10月啤酒产量同比下降5.73%，但1-9月收入同比增长1.02%，利润总额增长7.07%。
• 乳制品：11月生鲜乳价格同比下降8.9%，国产奶粉零售均价微涨，进口奶粉均价微跌。
• 肉制品：生猪和猪肉价格均上涨，猪粮比为8.01，自繁自养盈利为416元/头。

公司动态

• 张裕：发布三大进口酒产品系列，完成西班牙爱欧集团收购，并与卡思黛乐签订蜜合花股权转让合同，积极拓展进口酒业务。
• 光明食品：通过全球并购，海外营收占比达20%，并计划继续深化国企改革，打造完整产业链。
• 酒鬼酒：超额完成全年任务，2016年将聚焦湖南市场，制定30亿元销售目标。
• 银基集团：中期业绩大幅增长，营收达6.11亿港元，净利润7570万港元，国际市场贡献率提升至70%。

估值与财务数据

• 11月27日食品饮料板块绝对PE为28.36倍，绝对PB为4.16倍，均处于历史低位。
• 张裕：预计2015年EPS为1.72元，净利润增长率20.3%，PE预计降至16.9倍。
• 五粮液：预计2015年EPS为1.56元，净利润增长率1.7%，PE为15.2倍。
• 贵州茅台：预计2015年EPS为13.09元，净利润增长率7.1%，PE为15.4倍。
• 洋河股份：预计2015年EPS为4.57元，净利润增长率9.0%，PE为12.7倍。
• 汤臣倍健：预计2015年EPS为1.02元，净利润增长率48.0%，PE为24.4倍。

行业动态

• 张裕通过收购和合作，逐步建立进口酒产品阵营，提升国际化能力。
• 光明食品通过全球并购，实现海外营收占比20%，推动国际化战略。
• 保健食品行业引入循证研究，以提升行业形象和消费者信任。
• 酒鬼酒超额完成全年任务，制定中长期销售目标及营销策略。
• 银基集团中期业绩增长显著，国际市场贡献率提升，运营成本优化。

风险提示

• 经济增速下滑：可能对整体消费行业造成压力。
• 食品安全问题：影响消费者信心，需持续关注监管动态。

附录：分析师信息

• 王莺：CFA，英国布里斯托大学经济金融硕士，华创证券农业、食品饮料行业首席分析师。

图表目录

• 图表1：2015年食品饮料指数与沪深300指数走势比较
• 图表2：今年以来各行业涨跌幅比较（按申万分类）
• 图表3：食品饮料板块周涨跌幅前十名列表（申万分类）
• 图表4：食品饮料板块周涨跌幅后十名列表（申万分类）
• 图表5：食品饮料行业机构配置比例对照图
• 图表6：食品饮料绝对PE和PB走势图（2005年至今，周）
• 图表7：食品饮料相对PE和PB走势图（2005年至今，周）
• 图表8：53度飞天茅台价格走势图
• 图表9：52度五粮液价格走势图
• 图表10：洋河梦之蓝(M3)京东价格走势图
• 图表11：二线白酒京东价格走势图
• 图表12：白酒产量走势图（月度数据）
• 图表13：白酒产量走势图（年度数据）
• 图表14：白酒制造利润率走势图（月度数据）
• 图表15：白酒制造利润率走势图（年度数据）
• 图表16：Live-ex Fine Wine 100指数走势图
• 图表17：张裕终端价格走势图
• 图表18：国外品牌葡萄酒价格走势图
• 图表19：葡萄酒进口量和进口价格走势图
• 图表20：葡萄酒产量走势图（月度数据）
• 图表21：葡萄酒产量走势图（年度数据）
• 图表22：葡萄酒制造利润率走势图（月度数据）
• 图表23：葡萄酒制造利润率走势图（年度数据）
• 图表24：青啤和哈啤价格走势图
• 图表25：国外啤酒品牌价格走势图
• 图表26：啤酒产量走势图（月度数据）
• 图表27：啤酒产量走势图（年度数据）
• 图表28：啤酒制造收入利润走势图（累计值）
• 图表29：啤酒制造收入利润走势图（年度数据）
• 图表30：生鲜乳价格走势图
• 图表31：牛奶和酸奶零售价走势图
• 图表32：婴幼儿奶粉零售价走势图
• 图表33：芝加哥牛奶（脱脂奶粉）现货价走势图
• 图表34：生猪和猪肉价格走势图
• 图表35：生猪养殖盈利走势图
• 图表36：仔猪价格走势图
• 图表37：二元母猪价格走势图
• 图表38：猪粮比走势图
• 图表39：猪配合饲料价格走势图
• 图表40：能繁母猪存栏量走势图
• 图表41：生猪存栏量走势图

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。