20181112-中泰证券-油服_独立板块_屹立于经济周期下行中__26页_2mb

报告摘要

油气装备及服务行业总结

核心内容

油气装备及服务行业作为与油价高度相关的板块，在经济周期下行中表现独立，具备较大的投资机会。分析师认为，2018-2020年油服板块趋势向上，且国内油服公司业绩持续改善，订单增长提高业绩确定性，同时国家能源安全政策推动行业景气向上。

主要观点

行业独立性：油服板块在经济周期中表现独立，业绩滞后油价1-2年，但行情通常提前于业绩释放。
业绩增长逻辑：油价回暖带动油气公司业绩提升，从而促进油服公司订单增长与业绩释放。
国际油服巨头表现：国际油服公司（如斯伦贝谢、哈利伯顿、NOV）虽然受益于油价上涨，但其盈利水平仍处于低位，股价尚未匹配油价走势。
国内油服复苏：国内油服公司，特别是民企，2018年上半年业绩显著改善，订单增长带来业绩确定性。
国家能源安全：我国原油和天然气对外依存度高，国家政策推动油气勘探开发，油服行业将受益。
投资建议：重点推荐杰瑞股份、海油工程、石化机械等公司，关注中海油服、通源石油、中油工程等。

关键信息

行业数据：
- 上市公司数：319家
- 行业总市值：1653344.36百万元
- 行业流通市值：1208249.23百万元
重点公司表现：
- 杰瑞股份：2018年前三季度营收增长41.9%，净利润增长643.6%，预计全年净利润增长680%-730%，PE为36-13倍。
- 海油工程：2018年前三季度营收下降2.88%，净利润亏损扩大，但PB估值1.1倍，未来有望受益于中海油资本开支增长。
- 石化机械：2018年前三季度营收增长44.4%，净利润大幅减亏，预计2018-2020年净利润为1.14/1.90/2.47亿元，对应PE为48X/29X/22X。
- 通源石油：2018年前三季度营收增长141%，净利润增长846%，预计2018-2020年EPS分别为0.29、0.45、0.59元，对应PE为27x、17x、13x。
- 中海油服：2018年前三季度营收增长16.5%，净利润亏损扩大但有所减亏，预计2018-2020年净利润为2.6/13.0/21.5亿元，对应PE为180X/36X/22X。
行业复苏逻辑：
- 油价变化→油气公司业绩变化→资本支出变化→油服公司订单变化→油服公司业绩变化。
- 油服公司业绩释放存在时滞，油价上升时约有1-2年时滞，油价下降时则在1年内有所反应。
国家能源安全：
- 我国原油和天然气缺口分别近70%和40%，对外依存度高企，存在能源安全风险。
- 三桶油加大勘探开发力度，推动国内油气产量提升，油服行业将受益。
- 我国油气进口来源集中，运输途径非自主可控，马六甲海峡为重要咽喉，存在地缘政治风险。