深度报告-20220712-国海证券-中国天楹-000035.SZ-公司深度研究_环保+新能源双擎驱动_业绩有望持续增长_22页_2mb

中国天楹（000035）公司深度研究报告总结

核心内容概述

中国天楹股份有限公司是一家全球环境服务集团，业务涵盖环保和新能源两大领域。公司专注于固体废弃物的全生命周期管理，提供包括垃圾智慧分类、转运、处理、环保装备制造及智慧环境管理云平台等综合服务。同时，公司通过入股EV公司获得重力储能技术授权，积极布局新能源领域。公司2021年出售Urbaser股权后，轻装上阵，优化资产结构，提升盈利能力。

主要观点

• 双引擎驱动：环保和新能源业务协同发展，业绩稳中向好。
• 技术优势显著：在垃圾焚烧发电、垃圾分类、智慧管理等方面具备领先技术。
• 重力储能技术优势：度电成本低、寿命长、效率高，具备较高的性价比和环保优势。
• 资产优化与融资能力提升：剥离Urbaser后，资产负债率下降，商誉减少，公司财务状况改善。
• 盈利预测与投资评级：公司2022-2024年营业收入分别为65.80亿元、84.58亿元、108.08亿元，归母净利润分别为7.64亿元、10.24亿元、13.81亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前价格：5.31元
• 52周价格区间：3.92-6.18元
• 总市值：13,401.26百万
• 流通市值：13,027.26百万
• 总股本：252,377.73万股
• 流通股本：245,334.54万股
• 日均成交额：55.46百万
• 近一月换手率：0.82%

投资要点

• 环保业务：公司提供城市环境服务、垃圾焚烧发电、环保工程等业务，具备全流程服务能力。
• 新能源业务：通过重力储能技术进入新能源领域，2022年一季度在江苏如东动工建设全球首个100MWh重力储能项目。
• 技术优势：公司拥有先进的垃圾焚烧发电技术、等离子技术及智慧管理平台，提升运营效率。
• 财务优化：出售Urbaser后，资产负债率由75.2%降至54.5%，商誉由56亿元降至0.66亿元，毛利率提升至18%。

重力储能业务

• 技术优势：度电成本仅为锂电池储能的60%，项目寿命可达30-35年，效率为83%-85%。
• 商业化进展：EV公司已成功运行首个重力储能项目，公司获得其技术授权，未来有望推广。
• 合作情况：已与新能公司、国网江苏综能、中电建水电等达成合作，项目储备丰富。

环保业务发展

• 城市环境服务：覆盖垃圾智慧分类、转运、清洁、再生资源回收等，提供全流程服务。
• 垃圾焚烧发电：运营12个项目，日处理能力达11550吨，技术先进，环保指标优于欧盟标准。
• 智慧管理平台：实现对城市固废产业链的全过程、全对象实时管控，提升运营效率和服务质量。

资产结构优化

• 剥离Urbaser：2021年出售Urbaser股权，资产负债率由75.2%降至54.5%，财务状态改善。
• 现金流与融资：出售Urbaser带来大量现金收入，有利于后续项目投资和融资。

盈利预测与估值

风险提示

1. 重力储能技术商业化尚不成熟。
2. 电网及储能设施建设速度放缓。
3. 疫情加重影响项目建设进度。
4. 城市环境服务业务量下降。
5. 境外项目受国际局势影响存在不确定性。

结论

中国天楹作为专业环境服务商，深耕环保业务多年，具备显著的技术和运营优势。同时，公司通过重力储能技术拓展新能源业务，未来有望成为业绩新增长点。鉴于公司当前财务状况改善，业务发展稳健，给予“买入”评级。