20171012-申万宏源-恒通股份-603223.SH-天然气需求向好_公司LNG分销有望持续放量_6页_756kb

恒通股份（603223）总结

核心内容

恒通股份（603223）是一家专注于LNG（液化天然气）贸易及物流分销的综合服务商，其业务在2017年迎来快速发展，受益于天然气需求的持续增长及行业政策支持。公司凭借与中石化的战略合作，获得稳定的LNG供应，并在LNG分销领域占据重要地位。

主要观点

• 天然气需求增长：全球天然气需求长期增长，预计2015-2030年年均增长2%-5%。中国作为全球LNG需求增长的主要驱动力，占比将从2015年的4%提升至2030年的16%。
• 国内需求旺季：2017年1-8月，中国天然气产量同比增长9.2%，进口量增长25.5%。随着冬季供暖和环保政策推动“煤改气”，天然气需求将进入旺季，有望持续增长。
• LNG贸易业务增长显著：2017年上半年，公司LNG贸易业务收入达12亿元，同比增长约101%。但因新市场拓展，毛利率下降，导致整体业绩增速放缓。
• 公司业务优势：公司具备LNG物流分销的稀缺性，区域布局良好，稳定山东市场，拓展广西，未来计划布局天津，成长性良好。
• 定增计划保障发展：2017年9月，公司定增方案过会，拟募集4.58亿元用于LNG物流项目、信息化升级及补充流动资金，为未来发展提供资金保障。
• 盈利预测维持：公司2017-2019年每股收益预测分别为0.63元、0.90元和1.11元，对应PE分别为45X、31X和25X，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 收盘价：28.19元
• 一年内最高/最低：46.4/22.4元
• 市净率：5.2
• 息率：0.35
• 流通A股市值：2227百万元
• 上证指数/深证成指：3386.10/11307.33

基础数据

• 每股净资产：5.45元
• 资产负债率：33.09%
• 总股本/流通A股：120/79百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务数据及盈利预测

行业与市场分析

• 天然气消费趋势：天然气作为清洁能源，需求增速高于其他化石能源，预计长期保持增长。
• LNG进口价格优势：海外LNG现货价格具备竞争力，进口量增加将带动LNG运输需求。
• LPG替代效应：2017年LPG价格高企，有望刺激LNG在替代市场的需求。

风险提示

• 货源依赖：公司业务高度依赖中国石化的LNG供应。
• 市场竞争：面临管道气、煤炭、LPG等能源产品的竞争压力。

投资评级说明

• 股票评级：增持（Outperform）表示相对强于市场表现5%~20%。
• 基准指数：沪深300指数。
• 行业评级：未提及，但报告强调对公司LNG物流业务的看好。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，公司隶属于申万宏源证券有限公司，具备证券投资咨询业务许可。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，仅供参考，不构成投资建议。
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联系信息

• 证券分析师：谢建斌、徐睿潇
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  • 北京：李丹 010-66500610 / 18930809610
  • 深圳：胡洁云 021-23297247 / 13916685683

总结

恒通股份（603223）作为LNG贸易及物流分销的稀缺标的，受益于天然气需求的持续增长及政策支持。公司业务结构以LNG贸易为主，毛利率受新市场拓展影响有所下降，但整体盈利能力仍保持增长。公司通过与中石化合作，保障了LNG供应，并通过定增计划为未来发展提供资金支持。报告维持“增持”评级，认为公司有望成为LNG物流分销行业的龙头企业。