20151230-国金证券-恒通股份-603223.SH-携手中石化_LNG贸易物流业务有望高增长_17页_1mb

恒通股份 (603223.SH) 物流行业分析总结

核心内容

恒通股份是一家位于山东省烟台市的物流行业公司，主营业务包括道路货运物流、LNG贸易物流，以及配套的重卡销售及维修、驾校培训、仓储、吊装和汽车租赁等综合业务。公司目前正大力发展LNG物流销售业务，以提升其在区域内的竞争力。

主要观点

• 公司定位：公司是山东省内道路货运与LNG物流区域龙头，拥有良好的区位优势，依托烟台港和自有车队，形成了较强的运输能力。
• LNG业务增长潜力：随着天然气价格下调，LNG汽车经济性恢复，消费量有望快速增长。公司与中石化合作，通过华恒物流平台获取稳定的分销和运输利润。
• 道路货运业务：公司道路货运业务处于底部，但具备弹性，随着宏观经济的改善和大宗商品价格的稳定，业务有望回升。
• 财务表现：2015-2017年预计EPS分别为0.36元、0.46元、0.62元，公司市值较小，成长空间较大。
• 投资建议：公司被给予“增持”评级，目标价格在46.00-50.00元之间。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：30.00百万股
• 总市值：4,821.60百万元
• 年内股价最高最低：48.38元/11.97元
• 沪深300指数：3765.18
• 上证指数：3572.88

财务预测

投资逻辑

• LNG物流：公司通过与中石化合作，形成了LNG物流分销平台，LNG消费量预计在2017年达到60万吨，带动LNG业务三年复合增速70%。
• 道路货运：公司主要运输铝矾土、煤炭、铁矿石等大宗原材料，受宏观经济影响较大，但具备较强的市场弹性。
• 天然气市场空间：我国天然气消费占比远低于世界平均水平，市场仍有较大发展空间。

风险提示

• 中石化合作模式变化
• LNG销量不达预期
• 宏观经济增速下滑超预期

估值分析

• 估值偏高：公司估值偏高，但市值较小，成长空间大。

结构清晰的总结

公司基本情况

• 主营业务：道路货运物流和LNG贸易物流，以及配套的重卡销售及维修、驾校培训等。
• LNG业务：包括LNG运输、批发贸易、加气站零售经营等，已建成6座加气站，并计划新增3座加气站及200辆LNG汽车。
• 财务指标：
  • 2013年摊薄每股收益：0.602元
  • 2015年摊薄每股收益：0.361元
  • 2017年摊薄每股收益：0.615元
  • 2014年每股净资产：3.65元
  • 2017年每股净资产：5.54元
  • 2015年每股经营性现金流：1.16元

投资建议

• 评级：增持
• 目标价格：46.00-50.00元
• 理由：公司和中石化紧密合作，强化LNG贸易物流区域龙头地位，LNG消费还有很大空间，看好公司发展自有车队，和销售与物流运营一体化的优势。

估值分析

• EPS预测：2015-2017年分别为0.36元、0.46元、0.62元
• 估值偏高：公司估值偏高，但市值较小，成长空间大。

风险提示

• 合作模式变化：与中石化合作模式有变
• 销量不达预期：LNG销量不达预期
• 宏观经济下滑：宏观经济增速下滑超预期

LNG业务优势

• 保供与价格优势：公司依靠自有车队，销售与物流运营一体化，具有保供与价格的竞争优势。
• 吨毛利稳定：与中石化合作，LNG业务吨毛利稳定，业绩增长看销量放量。

道路货运业务

• 区位优势：公司依靠优良港口和自有车队，具备区位优势。
• 业务弹性：道路货运业务处于底部，向上有弹性。

大宗商品市场

• 下跌空间有限：大宗商品中期表现或比预期乐观，下跌空间有限。
• 主要货种：公司物流运输收入主要来自于散杂货运输，占比最大的品种是铝矾土。

附录：三张报表预测摘要

• 损益表：2015-2017年预计净利润分别为43、55、74百万元。
• 现金流量表：2015-2017年预计经营活动现金净流分别为104、112、161百万元。
• 资产负债表：2015-2017年资产总计分别为923、1,152、1,329百万元。

比率分析

• 每股指标：2015-2017年每股收益分别为0.361、0.459、0.615元。
• 净资产收益率：2015-2017年分别为11.71%、12.98%、14.80%。
• 总资产收益率：2015-2017年分别为4.69%、4.78%、5.55%。
• 投入资本收益率：2015-2017年分别为6.22%、6.95%、8.91%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在20%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—20%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以下。

结论

恒通股份凭借其在LNG物流和道路货运领域的优势，有望在未来实现业绩增长。公司与中石化紧密合作，具备保供与价格优势，LNG业务有望成为其新的增长点。同时，公司拥有优良的区位优势，具备一定的市场弹性。尽管存在一定的风险，但公司估值偏高，成长空间较大，被给予“增持”评级。