20230626-中邮证券-英洛华-000795.SZ-三大板块齐头并进_机器人需求有望爆发_8页_589kb

英洛华公司点评报告总结

公司概况
英洛华是一家集钕铁硼永磁材料、电机系列产品和康复器材研发、生产、销售为一体的高新技术企业。围绕“做精机电、做强磁材、做优下游应用”的战略，布局三大业务板块：机电（子公司联宜电机，产品包括伺服电机、减速器等）、磁材（赣州东磁、东阳东磁，产品为钕铁硼磁材，广泛应用）、康复器材（子公司英洛华康复，产品包括电动轮椅）。2019-2021年业务产销两旺，钕铁硼和电机业务年复合增长率分别达1310%和1365%。

财务表现
2018-2022年营收稳步增长，2021-2022年受稀土磁材价格上涨和下游需求带动，营收同比分别增长4455%和2585%，归母净利润同比分别增长3262%和9091%。2022年钕铁硼磁材收入增长3706%，但2023年Q1因价格波动营收同比下降18.31%。业务占比：机电业务收入贡献约65.95%，毛利贡献60.89%；磁材业务毛利率16.84%；康复器材毛利率22.63%。毛利率维持在15%-20%区间，三费占比较低。

投资建议
中邮证券首次覆盖，给予“增持”评级，预计2023-2025年营业收入年复合增长40.6%，分别为48.21亿、50.17亿、53.11亿元；归母净利润年复合增长165.2%，分别为28.3亿、33.0亿、39.0亿元。对应PE分别为2955倍、2701倍、2318倍，长期看好公司在机器人等领域的成长机会。

风险提示
主要风险包括稀土磁材价格波动、市场竞争加剧、需求不确定性、国际贸易摩擦和汇率变动等。

关键数据

• 业务增长：2022年钕铁硼销量下滑，但电动轮椅需求激增，销量增长38.84%。
• 未来展望：技术积累深厚，机会在于工业机器人需求爆发。