> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司2025年年报及投资分析总结 ## 核心内容概述 公司2025年实现营业总收入413.9亿元，同比增长11.7%；归母净利润42.9亿元，同比增长9.1%。整体业绩增长稳健，但第四季度净利润同比和环比均出现下滑，主要受煤机行业竞争加剧影响。 ## 主要观点 ### 1. **业务板块表现** - **煤机板块**： - 2025年营收191.8亿元，同比增长9.4%。 - 净利润31.0亿元，同比下降6.9%。 - 面对煤炭行业下行趋势，煤机行业竞争加剧，公司利润空间承压。 - 公司通过推广液压支架、刮板运输机、采煤机等成套装备解决方案，保持业务增长。 - **汽零板块**： - 2025年营收200.4亿元，同比增长14.0%。 - 净利润12.5亿元，同比增长48.6%，其中SEG实现净利润3.6亿元，同比增长显著。 - 公司加快重庆、安徽、常州、仪征等新产能建设，聚焦商用车及乘用车市场。 - 商用车业务提供起发电机、活塞环等产品，乘用车业务推动新能源汽车市场，加快产品升级。 - **工业智能板块**： - 2025年营收33.3亿元，同比增长22.0%。 - 净利润9.4亿元，同比增长6.3%。 - 依托集团在能源和汽车行业的积累，快速切入头部客户，打造第三大增长曲线。 ### 2. **盈利能力分析** - 2025年期间费用率为10.4%，同比降低0.4个百分点。 - 毛利率为22.7%，同比降低1.3个百分点。 - 净利率为10.5%，同比降低0.9个百分点。 - Q4期间费用率同比略降，但环比上升，毛利率和净利率均出现下滑。 ### 3. **盈利预测与投资建议** - 预计2026-2028年归母净利润分别为46.1亿、52.3亿、59.6亿元。 - 对应当前股价PE分别为7.7倍、6.8倍、6.0倍。 - 公司维持“买入”评级，认为煤机板块稳健发展，汽零板块盈利能力持续修复，工业智能板块将成为新的增长点。 ### 4. **关键财务指标** | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（亿元） | 413.85 | 450.17 | 505.81 | 572.39 | | 归母净利润（亿元） | 42.93 | 46.11 | 52.33 | 59.63 | | 毛利率 | 22.72% | 21.86% | 22.01% | 22.12% | | 净利率 | 10.53% | 10.40% | 10.48% | 10.54% | | ROE | 17.49% | 16.55% | 16.23% | 16.02% | | PE | 8.29 | 7.72 | 6.80 | 5.97 | | PB | 1.47 | 1.29 | 1.12 | 0.97 | ### 5. **风险提示** - 煤机行业竞争加剧。 - 新业务拓展不及预期。 - 产能建设进度不及预期。 ## 关键假设与业务增长预期 ### 液压支架及其他煤机设备产品及物料 - 收入预计2026-2028年分别增长1.0%、3.0%、3.0%。 - 毛利率预计为24.5%、24.7%、25.0%。 ### 汽车零部件产品 - 收入预计2026-2028年分别增长13.9%、18.8%、19.6%。 - 毛利率预计为17.0%、17.3%、17.5%。 ### 工业智能相关产品 - 收入预计2026-2028年分别增长30.0%、25.0%、22.0%。 - 毛利率预计为42.0%、42.2%、42.5%。 ## 相对估值分析 - 选取天地科技与三一国际作为可比公司。 - 2026-2028年平均估值分别为10倍、9倍、8倍。 - 公司当前估值PE为8.29，未来三年PE预计逐步下降，反映市场对其增长潜力的认可。 ## 总结 公司2025年整体业绩增长稳健，三大业务板块协同发展。煤机业务虽受行业下行影响，但通过成套装备解决方案保持增长；汽零业务利润显著提升，成为公司盈利增长的重要引擎；工业智能板块作为新兴增长点，发展潜力巨大。公司未来三年盈利预测显示，净利润持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其业务结构优化和盈利能力提升的信心。