20260406-西南证券-中创智领-601717.SH-2025年年报点评_三大板块齐头并进_汽零业务利润高增_7页_1mb

报告摘要

公司2025年年报及投资分析总结

核心内容概述

公司2025年实现营业总收入413.9亿元，同比增长11.7%；归母净利润42.9亿元，同比增长9.1%。整体业绩增长稳健，但第四季度净利润同比和环比均出现下滑，主要受煤机行业竞争加剧影响。

主要观点

1. 业务板块表现

煤机板块：
- 2025年营收191.8亿元，同比增长9.4%。
- 净利润31.0亿元，同比下降6.9%。
- 面对煤炭行业下行趋势，煤机行业竞争加剧，公司利润空间承压。
- 公司通过推广液压支架、刮板运输机、采煤机等成套装备解决方案，保持业务增长。
汽零板块：
- 2025年营收200.4亿元，同比增长14.0%。
- 净利润12.5亿元，同比增长48.6%，其中SEG实现净利润3.6亿元，同比增长显著。
- 公司加快重庆、安徽、常州、仪征等新产能建设，聚焦商用车及乘用车市场。
- 商用车业务提供起发电机、活塞环等产品，乘用车业务推动新能源汽车市场，加快产品升级。
工业智能板块：
- 2025年营收33.3亿元，同比增长22.0%。
- 净利润9.4亿元，同比增长6.3%。
- 依托集团在能源和汽车行业的积累，快速切入头部客户，打造第三大增长曲线。

2. 盈利能力分析

2025年期间费用率为10.4%，同比降低0.4个百分点。
毛利率为22.7%，同比降低1.3个百分点。
净利率为10.5%，同比降低0.9个百分点。
Q4期间费用率同比略降，但环比上升，毛利率和净利率均出现下滑。

3. 盈利预测与投资建议

预计2026-2028年归母净利润分别为46.1亿、52.3亿、59.6亿元。
对应当前股价PE分别为7.7倍、6.8倍、6.0倍。
公司维持“买入”评级，认为煤机板块稳健发展，汽零板块盈利能力持续修复，工业智能板块将成为新的增长点。

4. 关键财务指标

指标/年度	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	413.85	450.17	505.81	572.39
归母净利润（亿元）	42.93	46.11	52.33	59.63
毛利率	22.72%	21.86%	22.01%	22.12%
净利率	10.53%	10.40%	10.48%	10.54%
ROE	17.49%	16.55%	16.23%	16.02%
PE	8.29	7.72	6.80	5.97
PB	1.47	1.29	1.12	0.97

5. 风险提示

煤机行业竞争加剧。
新业务拓展不及预期。
产能建设进度不及预期。

关键假设与业务增长预期

液压支架及其他煤机设备产品及物料

收入预计2026-2028年分别增长1.0%、3.0%、3.0%。
毛利率预计为24.5%、24.7%、25.0%。

汽车零部件产品

收入预计2026-2028年分别增长13.9%、18.8%、19.6%。
毛利率预计为17.0%、17.3%、17.5%。

工业智能相关产品

收入预计2026-2028年分别增长30.0%、25.0%、22.0%。
毛利率预计为42.0%、42.2%、42.5%。

相对估值分析

选取天地科技与三一国际作为可比公司。
2026-2028年平均估值分别为10倍、9倍、8倍。
公司当前估值PE为8.29，未来三年PE预计逐步下降，反映市场对其增长潜力的认可。

总结

公司2025年整体业绩增长稳健，三大业务板块协同发展。煤机业务虽受行业下行影响，但通过成套装备解决方案保持增长；汽零业务利润显著提升，成为公司盈利增长的重要引擎；工业智能板块作为新兴增长点，发展潜力巨大。公司未来三年盈利预测显示，净利润持续增长，估值逐步下降，体现出市场对其业务结构优化和盈利能力提升的信心。

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