20230319-银河期货-锡周度基本面分析_29页_1mb

锡周度基本面分析总结

核心内容

本周锡价大幅下跌，主要受欧美银行暴雷事件引发的恐慌情绪影响，放大了锡基本面的疲软。供给端方面，原料紧张导致江西冶炼厂开工率下降，进口锡到港量较少。需求端，锡价跌破18万元/吨，激发了下游采购意愿，但也加重了部分企业的看空情绪。社会库存大幅去库，显示市场对锡的需求有所改善。

主要观点

• 供给端疲软：全球锡矿产量在2022年增长2%，但2023年大部分项目产量增长有限，预计产量将小幅下滑。主要矿山如缅甸、中南美洲等地产量受到经济性下降、品位下滑、人工成本上升等因素影响。
• 冶炼厂生产受限：由于原料紧张及锡价下跌，云南和江西两省冶炼厂开工率小幅下降，部分企业因原料短缺而减产。
• 库存变化：本周精锡社会库存下降586吨，LME库存减少330吨，亚洲地区贡献主要减量，北美地区小幅减少。尽管库存去库，但冶炼厂捂货意愿增强，隐性库存可能增加，终端消费未见明显修复，库存压力仍存。
• 需求端疲软：下游需求未明显恢复，电子类产量或企稳，但家电和房地产行业表现不乐观，出口需求也面临下滑趋势。
• 政策影响：欧美国家政策推动新能源汽车及光伏产业的发展，但美国对东南亚进口太阳能产品的反规避调查及关税政策可能对进口产生影响，从而影响锡的需求。

关键信息

供给端

• 全球锡矿产量：2020年后增长，2021年因高锡价刺激矿山加快生产，2022年产量增长明显，但2023年受品位下滑、政治风险等因素影响，预计产量小幅下滑。
• 2023年产能释放：
  • 巴西：Auxico Resources的Massangana尾矿项目预计2023年二季度释放2700吨增量。
  • 刚果（金）：Alphamin的Mpama South矿预计2023年12月投产，年产量约7200吨；AVA的Manono锂锡矿预计2023年底投产。
  • 摩洛哥：Achmmach矿山预计2023年投产。
  • 纳米比亚：UIS一期扩建项目于2022年8月完成，预计年产量增加至1200吨。
• 缅甸锡矿：2022年一季度因高锡价抛储8000吨，但2022年四季度产量预计下降至7500吨，受开采经济性下降影响。
• 印尼政策：2024年可能禁止锡出口，预计造成全球供应缺口，对市场产生影响。

需求端

• 新能源汽车：2022年中国新能源汽车销量达688万辆，耗锡量0.48万吨；海外新能源汽车销量预计2023年达405万辆，耗锡量0.28万吨；全球新能源汽车销量预计2023年达1093万辆，总耗锡量0.77万吨。
• 光伏行业：2022年欧盟光伏装机量达41.4GW，同比增长47%；2023年预计全球光伏新增装机量达303.6GW，耗锡量2.6万吨。美国《通胀削减法案》推动光伏产业发展，但对东南亚进口产品征税可能影响进口锡的需求。
• 家电消费：家电消费与房地产高度相关，商品房销售下滑将拖累家电消费，预计2023年出口需求继续下滑。

库存与市场情绪

• 社会库存：截至3月17日，精锡社会库存为10395吨，较上周五下降586吨，LME库存去库330吨。
• 市场情绪：锡价下跌释放下游采购意向，但同时也加重了部分企业的看空情绪。市场对美联储放缓加息的预期增强，救市政策出台后市场情绪有所修复。

其他影响因素

• 政策影响：欧盟“RepowerEU”计划推动可再生能源发展，到2025年光伏装机量将达320GW，耗锡量将显著增加。
• 美国政策：《通胀削减法案》提供税收抵免，推动新能源汽车和光伏产业发展，但对东南亚进口产品征税可能影响锡的需求。

总结

本周锡价大幅下跌，主要由欧美银行暴雷引发的市场恐慌情绪和基本面疲软共同作用。供给端方面，全球锡矿产量增长有限，主要矿山产量受品位和政治因素影响。需求端，新能源汽车和光伏产业虽有增长，但整体消费仍受政策和外需影响。市场情绪因锡价下跌有所修复，但隐性库存增加和终端消费未见明显修复，表明库存压力仍存。未来需关注锡价变动及库存消化情况，同时留意政策对供需的影响。