20230828-国金证券-泛微网络-603039.SH-信创驱动收入增长_产品矩阵持续扩展_4页_922kb

泛微网络2023年上半年业绩分析报告

总体经营情况

• 上半年实现营收91亿元，同比增长147%。
• 扣非归母净利润为0.22亿元，同比下降480%。剔除股份支付转回影响后，净利润同比下降385%。

分业务分析

• 技术服务增长强劲：同比增222%，为主要营收增长动力。
• 标准化软件增长放缓：同比增63%。原因包括：信创业务实施交付需求大、十大专项产品处于打磨阶段、宏观经济承压。

成本费用结构

• 剔除异常因素后，成本费用同比增长210%。
• 销售费用（剔除项目实施费）同比增211%，管理费用同比增28%，研发费用同比增加225%。
• 费用增长主要源于：信创项目实施交付、AI研发团队建设、营销支持及研发投入。

AI业务进展

• 发布AI智能中间件平台“小e（LLM版）”，赋能企业服务。
• 与腾讯企业微信、minimax、智谱等合作，构建协同办公平台，增强产品功能。

财务预测与评级

• 预测数据：2023-2025年营收分别为270亿、343亿、438亿元；归母净利润为23亿、34亿、55亿元。
• 估值评级：当前PE估值为825/570/350倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：模块拓展不及预期、AI发展不及预期、高应付账款风险。

投资建议评分

• 市场平均投资建议：评分参考过往报告评级（增持等），当前评分与PE估值对应。

附录：财务数据摘要（单位：百万元）

风险提示

• 技术发展方向不确定、市场竞争加剧、财务风险（高应付账款等）。