20230621-中航证券-泛微网络-603039.SH-深入腾讯生态_AI应用场景丰富_5页_1mb
报告摘要
泛微网络 (603039) 公司研究总结
核心内容
泛微网络是一家专注于协同管理和移动办公软件产品的研发、销售及相关技术服务的公司。其核心产品包括e-cology、e-office和eteams，覆盖大中小型各类组织。公司积极与腾讯生态进行深度融合，借助腾讯在AI领域的布局，推动自身产品智能化升级，拓展更多应用场景。
主要观点
1. 深度合作与AI赋能
- 腾讯云MaaS服务：2023年6月19日，腾讯云发布面向B端客户的MaaS服务解决方案，涵盖10大行业，提供超过50个解决方案，为泛微网络等合作伙伴提供AI技术赋能。
- 与腾讯生态协同：泛微网络与腾讯云、企业微信、腾讯支付、腾讯会议等产品深度合作，积极参与腾讯生态伙伴大会，产品已进入腾讯生态体系。
- 应用场景丰富：截至2022年，公司已构建20余种成熟应用场景，包括云聚平台合作伙伴体系、基于腾讯云TDSQL的信创基座、微信电子发票、银企互联等。
2. SaaS智能化升级
- SaaS发展趋势：SaaS模式在协同管理和移动办公领域快速发展，有效降低运营成本，提高工作效率。
- 产品智能化：泛微网络通过与腾讯合作，推动SaaS产品的智能化升级，增强产品竞争力。
- 市场领先地位：公司凭借先发优势，在协同管理和移动办公软件市场中占据一定领先地位，未来有望进一步提升市场份额。
3. 股权激励提振信心
- 员工持股计划：2023年5月，公司推出员工持股计划，激励核心员工，目标为2023年收入和利润同比增长率不低于10%。
4. 投资建议
- 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.04亿元、4.05亿元、5.67亿元。
- 估值分析：当前股价对应PE分别为70.66、52.93、37.84倍，显示出未来增长潜力。
关键信息
财务数据与估值
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2002.86 | 2331.48 | 3016.74 | 4011.07 | 5333.14 |
| 增长率(%) | 35.11 | 16.41 | 29.39 | 32.96 | 32.96 |
| 归母净利润(百万元) | 308.70 | 223.23 | 303.52 | 405.19 | 566.76 |
| 增长率(%) | 34.48 | -27.69 | 35.97 | 33.50 | 39.87 |
| 毛利率(%) | 95.47 | 93.23 | 95.17 | 95.56 | 95.96 |
| 市盈率PE | 69.48 | 96.08 | 70.66 | 52.93 | 37.84 |
| 市净率PB | 11.41 | 11.22 | 9.92 | 8.59 | 7.23 |
主要财务比率
| 指标 | 2021 | 2022 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收增长率 | 35.11% | 16.41% | 29.39% | 32.96% | 32.96% |
| 营业利润增长率 | 33.93% | -31.66% | 38.65% | 34.36% | 40.64% |
| EBIT增长率 | 28.81% | -28.94% | 55.48% | 33.47% | 39.98% |
| EBITDA增长率 | 27.42% | -26.86% | 66.32% | 29.06% | 34.90% |
| 归母净利润增长率 | 34.48% | -27.69% | 35.97% | 33.50% | 39.87% |
| 毛利率 | 95.47% | 93.23% | 95.17% | 95.56% | 95.96% |
| 净利率 | 15.41% | 9.57% | 10.06% | 10.10% | 10.63% |
| 营业利润率 | 16.32% | 9.58% | 10.27% | 10.38% | 10.98% |
| ROE(%) | 16.42 | 11.68 | 14.04 | 16.22 | 19.10 |
| ROA(%) | 9.14 | 6.30 | 7.54 | 8.26 | 9.33 |
| ROIC(%) | 950.80 | 465.17 | 392.19 | 304.57 | -3404.84 |
| P/E | 69.48 | 96.08 | 70.66 | 52.93 | 37.84 |
| P/B | 11.41 | 11.22 | 9.92 | 8.59 | 7.23 |
风险提示
- AI下游应用发展不及预期
- 行业竞争加剧
- 产品研发进度不及预期
投资评级
- 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
- 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。
公司基本数据
- 总股本：260.60百万股
- 总市值：21,447.63百万
- 流通股本：260.60百万股
- 流通市值：21,447.63百万
- 12月最高/最低价：93.44/32.65元
- 资产负债率：43.38%
- 每股净资产：7.34元
- 市盈率(TTM)：102.78
- 市净率(PB)：11.21
- 净资产收益率(%)：0.03
股价走势图
分析师信息
- 刘牧野：分析师，SAC执业证书：S0640522040001，邮箱：liumy@avicsec.com
- 卢正羽：分析师，SAC执业证书：S0640521060001，邮箱：luzy@avicsec.com
研究团队介绍
- 首席分析师：赵晓琨，十六年消费电子及通讯行业工作经验，专注于半导体及硬科技、智慧汽车及机器人、新能源等领域。
- 分析师：刘牧野，约翰霍普金斯大学机械系硕士，2022年1月加入中航证券，拥有高端制造、硬科技领域的投研经验。
联系方式
- 销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011
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