20131024-广发证券-电气设备行业_四季度投资策略-关注配网和分布式光伏政策细则落地_26页_2mb

报告摘要

电气设备行业四季度投资策略总结

核心内容

2013年电气设备行业投资策略聚焦于配网建设、分布式光伏政策细则落地及电力体制改革带来的结构性机会。报告预计2013年全年电网投资将保持个位数增长，其中配网建设将成为重点，预计2013-2015年配网自动化市场规模分别为300亿、340亿、380亿元。同时，电力体制改革将加速推进，特别是通过电价和电网改革推动电力市场开放，形成更加市场化和竞争性的电力系统。

主要观点

电网投资平稳增长：2013年1-8月电网投资完成额达2236亿元，同比增长15.62%，但增速逐月放缓，预计全年增长将维持个位数。电网投资将更注重结构性机会，特高压和配网建设将成为主要增长点。
电力体制改革预期强烈：五号文件和国务院机构改革标志着电力体制改革进入新阶段，推动电价形成机制、输配分开等改革措施。大用户直购电、分布式电网发展将成为改革突破口。
智能配网二次设备增长空间大：“十二五”和“十三五”期间智能电网投资分别为3750亿元和3500亿元，其中二次设备投资分别为431亿元和437亿元，占比分别为11.5%和12.5%。二次设备在智能电网建设中具有重要地位。
工控电力电子市场弱复苏，进口替代趋势明显：中低压变频器市场预计今明两年增速在10%左右，外资品牌占据中高端市场，但国产替代趋势显著。小型PLC有望成为进口替代的突破口。
分布式光伏政策细则即将落地：四季度将出台分布式光伏细则，带动光伏装机量增长至10GW以上，全年预计在33-35GW之间。国产多晶硅占比提升，电池组件盈利能力改善，推荐关注隆基股份和阳光电源。

关键信息

一、电网投资平稳增长

数据表现：2013年1-8月电网投资完成额为2236亿元，同比增长15.62%，但增速放缓。
结构变化：一次设备如避雷器、电容器、直流电源、消弧线圈等增长显著，高电压等级招标量增长。二次设备中，保护类设备增长优于监控类设备。
未来趋势：国家电网未来五年计划投资6200亿元，建设20条特高压线路，解决能源分布不均问题。配网建设将成为重点，2013年为投资高峰期。

二、智能配网二次设备增长空间大

市场容量：2013-2015年配网自动化市场分别为300亿、340亿、380亿元。
技术驱动：智能电网建设推动一次设备智能化，但主要依赖二次设备实现。开关设备在智能配电网中处于核心地位。
区域潜力：西北地区未来发展潜力最大，用电量增长迅速，为智能配电产品需求增长提供支撑。

三、工控电力电子市场弱复苏，看好中低压产品进口替代

市场复苏：2013年1-8月工业用电量同比增长6.2%，显示经济温和复苏。
进口替代：中高端市场被外资品牌占据，但国产替代趋势明显。小型PLC市场集中度较低，是进口替代的突破口。
行业格局：中低压变频器市场中，外资品牌占据70%份额，国内品牌正逐步渗透。

四、期待四季度分布式光伏政策细则落地

政策预期：四季度将出台分布式光伏政策细则，明确补贴方式和操作细节，推动光伏装机量持续增长。
装机量预测：2013年全年光伏装机量预计在33-35GW之间，四季度可能达到10GW以上。
产业链分析：国产多晶硅占比提升，电池组件盈利能力改善，电站环节持续增长，推荐关注单晶硅、逆变器及电站投资。

重点推荐公司

公司名称	评级	EPS预测（2013-2015）	合理价值	关键看点
国电南瑞	买入	0.61/0.80/1.01	20元	配网业务加速，轨交业绩待释放
正泰电器	买入	1.54/1.82/2.20	28元	毛利率保持高位，盈利能力提升
许继电气	买入	1.15/1.55/1.94	36元	受益于直流和配网建设
东软载波	买入	1.18/1.30/1.84	36元	电力电子及智能电网相关
森源电气	买入	1.34/1.76/2.30	18元	业绩高速增长，定增壮大实力
特锐德	买入	0.40/0.71/0.93	21元	配网建设受益，技术领先
英威腾	谨慎增持	0.34/0.47/0.66	14元	拓展细分市场，业绩逐步恢复
新宙邦	谨慎增持	0.76/0.81/1.09	26元	电力电子材料及新能源配套
亿纬锂能	买入	0.49/0.79/1.21	31元	锂电池及储能业务增长

风险提示

国网投资下降风险
光伏复苏低于预期风险

行业评级

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上

图表索引

图1：2007-2013年8月电网投资额及同比增速
图2：2008~2012我国配电开关控制设备制造行业总产值及增长率
图3：2006~2012全国各地区用电量增长速率
图4：2005~2013全社会用电量及增速
图5：2008~2011年我国中低压变频器市场份额分布
图6：2011年中低压变频器OEM行业分布
图7：中国PLC市场增长情况
图8：我国大型PLC行业分布
图9：全球光伏装机规模(GW)
图10：2013年1-8月份多晶硅进口量（吨）
图11：上半年组件环节毛利率情况
图12：硅片环节毛利率水平
图13：电站环节毛利率水平（2013H1）

行业趋势与政策背景

政策支持：国家能源局发布南方电网发展规划，明确智能配电网为首要任务；国务院印发加强城市基础设施建设的意见，推动配网发展。
市场结构：电力行业结构由金字塔形向纺锤形转变，中端市场扩大，龙头公司受益。
技术发展：智能电网建设推动二次设备需求增长，开关设备为核心，技术储备和市场拓展是关键。

总结

2013年电气设备行业投资策略聚焦于电网投资平稳增长、电力体制改革、智能配网二次设备及分布式光伏政策细则落地。配网建设将进入高峰期，智能电网投资结构优化，工控电力电子市场复苏，进口替代趋势明显。同时，分布式光伏政策细则的出台将推动光伏装机量增长，建议关注隆基股份和阳光电源等企业。行业整体呈现结构性机会，重点公司如国电南瑞、正泰电器、许继电气等具备投资价值。风险方面，国网投资下降和光伏复苏不及预期仍是主要关注点。

展开完整摘要