20130626-广发证券-关注国网系公司及配电机会_国内分布式光伏即将启动_37页_1023kb

报告摘要

国网系公司及配电会关注，国内分布式光伏即将启动 —— 2013年电力设备新能源中期投资策略总结

一、核心内容概述

2013年电力设备新能源行业面临多重机遇与挑战。电网投资略增，但增速放缓，配网投资仍保持增长态势。工控电力电子市场出现弱复苏，用电节能成为关注重点。光伏行业在政策支持下有望底部回升，电动汽车的发展将带动锂电需求的快速增长。整体来看，行业正处于转型与升级的关键阶段，重点公司如国电南瑞、思源电气、置信电气、亿纬锂能等具备较强的投资价值。

二、主要观点

1. 电网投资与配网建设

电网投资略增：2013年1-5月电网投资完成额为1201亿元，同比增长19.74%，但增速有放缓趋势。全年预计电网投资个位数增长。
配网投资持续增长：配网自动化及智能变电站建设是未来重点，国内多个省市如北京、江苏、山东已启动配网自动化改造。国电南瑞、许继电气等国网系公司受益显著。
特高压建设稳步推进：2013年特高压交流线路招标情况良好，部分直流线路如宁东-浙江预计下半年招标。跨区域特高压项目尚未启动。

2. 工控电力电子市场

市场规模增长：2013年我国工业自动化产品市场规模预计增长8%，中低压变频器市场有望突破235亿元。
PLC市场持续复苏：小型PLC市场占比达40%，预计2013年PLC市场规模将达到90亿元。
节能设备市场潜力大：电力节能降耗成为行业趋势，公司通过节能服务业务有望获得持续增长。

3. 光伏行业前景

行业底部回升：2012年光伏产品价格持续下滑，但2012年末趋于稳定。2013年一季度毛利率回升至11.47%，预计光伏行业将逐步恢复。
欧盟临时性关税影响：6月初欧盟对中国光伏产品征收11.8%的临时性关税，短期内可能加速欧洲市场装机，导致产品价格上涨，改善企业盈利。
政策支持力度大：李克强总理部署的六项措施中，包括加强分布式光伏应用、保障配套电网建设、完善电价支持政策等，为光伏行业带来积极影响。

4. 电动汽车带动锂电需求

锂电池需求快速增长：2012年全球锂离子电池产量增长30%，动力电池出货量增长260%。预计2013年锂电池出货量继续高增长。
隔膜环节受限：动力电池隔膜技术壁垒高，国内企业主要生产消费电子用锂电池，难以短期内从电动汽车需求中受益。
负极材料需求上升：电动汽车对锂电池循环性能要求高，推动人造石墨需求增长，公司如贝特瑞、杉杉股份等具备优势。

三、关键信息

1. 重点公司分析

国电南瑞：
- 配网自动化建设进入全国规模化推广阶段。
- 预计2013年新增配网订单超20亿元，占计划合同金额20%左右。
- 节能服务业务有望逐步推进，预计2013-2015年节能产业收入分别为1.2亿、5亿、12亿。
- EPS预测：0.71、0.94、1.20元（考虑资产注入）；0.62、0.83、1.05元（不考虑资产注入）。
- 合理价值20元，评级“买入”。
思源电气：
- GIS订单预计13年达10亿元，参与智能变电站建设。
- 海外总包业务取得突破，中标巴基斯坦“伊斯兰堡新国际机场145kV GIS变电站工程总承包”项目。
- EPS预测：0.82、1.14、1.53元，合理价值21元，维持“买入”评级。
置信电气：
- 非晶变压器龙头，受益于行业集中度提升。
- 节能服务业务逐步推进，预计2013-2015年收入分别为1.2亿、5亿、12亿。
- EPS预测：0.68、0.97、1.28元，合理价值21元，维持“买入”评级。
亿纬锂能：
- 国内最大锂原电池和电子烟电池企业，锂离子电池业务快速增长。
- 2013-2015年EPS预测分别为0.70、0.93、1.26元，维持“买入”评级。