20220517-国信证券-港股高股息公司专题研究_从股息率的视角观测轮动_17页

港股高股息公司专题研究总结

核心内容

本报告从股息率的视角出发，探讨了港股高股息策略的长期表现与经济周期的轮动关系。通过“股息质量”指标对港股公司进行分类，并提出在收缩阶段增配高股息公司以获取超额收益的建议。

股息质量定义

• 股息质量 = 前5年股息率均值 - 前5年股息率标准差
• 高股息公司：股息质量 > 4%
• 中股息公司：股息质量 2.5%-4%
• 低股息公司：股息质量 1%-2.5%
• 微股息公司：股息质量 < 1%
• 无股息公司：过去5年从未派发股息

高股息公司特征

• 成长性较弱，但ROE较高且稳定
• 多为传统行业，如房地产、银行、公用事业等
• 为投资者提供稳定的现金流，适合长期持有

主要观点

1. 高股息策略表现优异

   • 全港股口径下，高股息策略在2003-2021年实现688%的收益率，年化12%，相对恒生指数超额收益达537%。
   • 港股通口径下，2015-2021年实现91%的收益率，年化11%，相对恒生港股通指数超额收益达74%。

2. 经济周期与股息策略轮动

   • 在基钦周期的扩张阶段，无股息公司表现优于高股息公司
   • 在收缩阶段，高股息公司表现更优
   • 当前处于收缩阶段中期（2022年4月-9月），高股息公司产生超额收益的概率为75%，中位数约7%
   • 收缩阶段后期（2022年10月-2023年1月），高股息公司同样具有75%的超额收益概率

3. 策略建议

   • 投资者应增配高股息公司，至少持有至2023年1月
   • 在高股息/中股息公司中，重点关注房地产、建筑材料、建筑装饰、银行板块

关键信息

• 股息质量是评估公司股息稳定性和质量的重要指标，而非仅看股息率高低
• 历史表现显示，高股息策略在收缩阶段具有显著的超额收益能力
• 无股息公司在扩张阶段表现优异，但在收缩阶段容易出现较大回撤
• 投资策略：每年年初等权投资股息质量>4%的公司，持有1年

风险提示

• 历史表现不代表未来收益
• 经济周期收缩的程度与持续时间存在不确定性
• 疫情对市场的影响仍需关注
• 国际局势的不确定性可能对港股产生影响

图表摘要

• 图1-10：展示了不同股息质量公司类别的营收CAGR和ROE分布
• 图11-14：显示了高股息策略在不同时间范围内的收益率表现
• 表1：基钦周期各阶段的时间划分及扩张、收缩阶段的月数
• 表2-表9：不同股息质量公司在基钦周期各阶段的超额收益概率和中位数

结论

• 高股息策略在收缩阶段中后期表现优异，具有较高的超额收益概率
• 建议投资者在2022年4月-2023年1月期间增配高股息公司
• 重点关注行业：房地产、建筑材料、建筑装饰、银行
• 策略有效性：在港股通范围内也得到了验证，显示出策略的广泛适用性

附录

• 表4：港股通中高股息公司清单（共54家）
• 表5-表9：不同基钦周期中各类股息质量公司的收益率中位数

市场走势与相关研究报告

• 市场走势图表展示了港股表现
• 相关研究报告包括：港股数据追踪周报、美联储加息、政策底、股份回购等

数据来源

• Wind
• 国信证券经济研究所整理

证券分析师信息

• 王学恒：010-88005382，wangxueh@guosen.com
• 张熙，CFA：0755-81982090，zhangxi4@guosen.com.cn