20221026-中原证券-佩蒂股份-300673.SZ-2022年三季报点评_国内外市场同步布局_三季度业绩加速增长_5页_971kb

佩蒂股份（300673）2022年三季报点评总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师唐俊男撰写，研究助理为张蔓梓，发布于2022年10月26日，主要分析佩蒂股份2022年三季报业绩表现及公司未来发展前景。报告指出公司业绩在国内外市场双轮驱动下加速增长，同时对财务数据和估值进行了详细分析，并给出了“增持”的投资评级。

主要观点与关键信息

一、公司业绩表现

• 2022年前三季度业绩：公司实现营收13.55亿元，同比增长 48.01%；归母净利润1.58亿元，同比增长 100.68%；扣非后归母净利润1.63亿元，同比增长 116.96%。
• 2022年第三季度业绩：营收5.09亿元，同比增长 149.49%；归母净利润0.67亿元，同比增长 391.48%，显示出业绩显著加速增长。
• 业绩增长原因：海外疫情负面影响减弱，产能逐步释放；人民币贬值推动出口业务增长。

二、行业前景分析

• 国内宠物行业潜力巨大：中国家庭宠物饲养率远低于发达国家，预计未来将持续提升。
• 消费支出占比提升：中国家庭对宠物支出占比从2014年的0.16%提升至2019年的0.29%，表明宠物消费市场正快速增长。
• 消费升级趋势明显：国内宠物主对高品质宠物食品的需求日益增加。

三、公司战略布局与产能扩张

• 海外布局：公司在越南拥有3家工厂，合计产能约1.5万吨；柬埔寨工厂产能爬坡，预计2022年释放30%产能，建成后总产能达1.12万吨。
• 新西兰产能：新建年产4万吨高品质干粮产线已完成，进入产品验证阶段；年产3万吨高皮质湿粮产线仍在建设中。
• 国内品牌建设：公司通过打造爆款产品推动国内销售增长，如“爵宴”和“好适嘉”系列。

四、财务预测与估值

• 财务预测：
  • 营收预计2022年为16.96亿元，2023年21.82亿元，2024年26.47亿元。
  • 归母净利润预计2022年为1.66亿元，2023年2.13亿元，2024年2.51亿元。
  • EPS预计2022年为0.66元，2023年为0.84元，2024年为0.99元。
• 估值数据：
  • 市净率（P/B）为2.54倍。
  • 行业可比公司2022年平均PE约23.6倍，公司估值处于合理区间。
  • 公司当前PE为37.70倍，预计2024年PE将降至25.01倍。

五、投资评级与建议

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 评级依据：公司业绩增长强劲，海外市场产能加速释放，国内品牌策略有效，未来成长性良好。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 产能扩张不及预期
• 核心客户占比较高
• 汇率波动风险

财务指标简析

图表摘要

• 图1：2018-2022年公司单季度营收及同比增速，显示公司营收持续增长。
• 图2：2018-2022年公司单季度归母净利润及同比增速，显示净利润显著增长。
• 图3：2018-2022年公司利润率变化，毛利率与净利率均呈上升趋势。
• 图4：2022年上半年公司产品结构，显示咬胶类产品仍为重要收入来源。

投资评级标准

证券分析师承诺与声明

• 署名分析师具有合法证券分析师执业资格，研究观点独立、客观。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，不保证信息准确性。
• 报告仅向客户发布，未经授权不得转发或引用。
• 报告属于低风险等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。

总结

佩蒂股份在国内外市场双重驱动下，业绩表现强劲，尤其是2022年第三季度增长显著。公司通过海外产能释放和国内品牌建设，持续扩大市场份额，未来成长性良好。尽管存在原材料成本上升、产能扩张不及预期等风险，但基于公司当前的财务表现和行业前景，分析师维持“增持”评级。