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粉笔（02469）2024年业绩及战略总结

核心内容

粉笔集团在2024年发布了其年度业绩公告，尽管整体收入有所下降，但净利润实现了增长，展现了公司在面对行业竞争时的盈利能力与战略韧性。

2024年财务表现

• 总收入：28亿元人民币，同比下降8%
• 净利润：2.4亿元人民币，同比增长27%
• 调整后净利润：3.6亿元人民币，同比下降19%
• 净利率：8.6%，同比提升2.4个百分点

分业务收入情况

• 培训服务收入：23亿元人民币，占比84%，同比下降7%
  • 在线学习产品收入：1亿元
  • 大班培训课程收入：5亿元
  • 小班培训课程收入：17亿元
  • 其他培训课程收入：0.4亿元
• 图书销售收入：4.5亿元人民币，占比16%，同比下降11%
  • 图书订单量下降13%，主要受教师资格考试政策变化及考试时间重叠影响

成本与费用

• 毛利率：52.5%，同比提升0.5个百分点
  • 培训服务毛利率：56%，同比提升0.6个百分点
  • 图书销售毛利率：34%，同比下降0.7个百分点
• 培训服务成本：10亿元人民币，同比下降8%
• 图书销售成本：3亿元人民币，同比下降10%
• 管理费率：15%，同比下降0.8个百分点
• 销售费率：23%，同比上升0.4个百分点
• 研发费用：2亿元人民币，同比下降12%
  • 研发费率：8%，与去年基本持平

主要观点

行业竞争与用户基础

2024年，粉笔面临更加激烈的市场竞争，尤其是招录类考试培训行业。然而，其用户基础相对稳固，具体表现为：

• 截至2024年底，公司雇员人数为7177人，同比下降2%
• 平均月活用户达910万人，与2023年基本持平

公司通过持续优化产品与技术，保持了App用户数量和活跃度的持续增长，体现了其在用户运营方面的成功。

AI战略持续推进

粉笔积极布局AI技术，致力于打造AI产品矩阵，以提升运营效率与服务精细度：

• 2024年推出AI笔试、AI老师一对一面试点评等产品，获得良好市场反馈
• 技术团队提前布局大模型，利用其提升效率、降低成本，释放生产力
• 公司认为AI不能完全替代传统教研服务，需与行业数据及经验深度融合
• 未来将每年以30%的增速加大AI研发投入，联合顶尖机构共建教育大模型实验室，打造具备“诊断-预测-进化”能力的智慧教育中枢

关键信息

盈利预测更新

基于2024年业绩表现，公司盈利预测进行了调整：

• 2025年收入预测：29亿元人民币
• 2026年收入预测：31亿元人民币
• 2027年收入预测：33亿元人民币

调整后的净利润预测分别为：

• 2025年：4.0亿元人民币
• 2026年：4.5亿元人民币
• 2027年：5.1亿元人民币

EPS与PE

• 2025年EPS：0.18元/股
• 2026年EPS：0.2元/股
• 2027年EPS：0.23元/股
• 对应PE：14倍 / 12倍 / 11倍

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：2.56港元
• 目标价格：未明确

风险提示

• 公考需求波动风险
• 政策变化风险
• 招生不及预期
• 市场竞争加剧

总结

粉笔集团在2024年虽面临收入下降的压力，但通过优化产品结构、提升运营效率、加大AI研发投入，实现了净利润的显著增长。公司保持了用户基础的稳定性，并通过AI技术强化其在教育领域的竞争力。未来，粉笔将继续深耕培训服务与图书销售，同时加大AI投入，推动业务向智能化、精细化发展。