债市技术面：又发生降息交易了吗？-240720-华安证券-17页_927kb

债市周报总结（2024年7月第3周）

本周债市利率曲线牛陡，长端利率维持横盘，10年期国债收益率在226%附近波动，30年期国债收益率仍低于250%，期限利差扩大体现了曲线走陡现象。降息交易是否发生？从交易数据分析，利率债买盘绝对占优：大行、券商和非银机构主导国债买入；政金债买入以股份行和非银为主。非银产品中，“其他产品类”（如券商资管、年金等）占比升高，偏好20-30年国债和7-10年国开债。同时，基金全面增配债券，中长期债券型基金久期中位数（含杠杆）上升至350年，去杠杆久期为279年，上升了几个基点。

税期资金面收紧，主要因大行资金供给减少，DR007利率环比上升，债市杠杆率下降至106.88%，创6月以来新低。回购成交额降幅明显，隔夜回购平均成交量环比下降10万亿元。中长期基金久期上升显示机构加仓意图，但整体债券市场流动性趋紧。

中美利差倒挂加剧，1Y-10Y各期限利差普遍下行，分位点多数处于低位；国债与国开债新老券利差总体收窄。风险提示包括流动性风险和数据误差。

本周债市牛陡延续，长端稳定，非银和基金加仓支持曲线变化，但资金面约束导致杠杆下行，建议关注后续政策动向。