20230804-群益证券-中宠股份-002891.SZ-业绩点评_海外业务恢复+国内稳步扩张_2Q超预期_3页_445kb

公司摘要

报告针对中宠股份（股票代码002891SZ），一家从事农林牧渔行业的公司。当前A股价为25元，总市值742.9亿元。公司主要股东包括烟台中幸生物科技有限公司持股24.86%。

核心业绩

2023年上半年实现营收172亿元，同比增长79%，净利润96亿元，同比增长407%。第二季度营收10亿元，同比增长267%，净利润8亿元，同比增长79%。

细分业务表现

• 宠物零食收入109亿元，同比下降15%，但预计第二季度恢复正增长。
• 宠物罐头收入31亿元，同比增长206%，表现优异。
• 宠物主粮收入23亿元，同比增长586%，增长强劲。
• 宠物用品及其他收入85亿元，同比增长56%。
  地域分布方面，境内收入5亿元，同比增长30%；境外收入121亿元，同比增长7%，境外业务逐步恢复。

财务指标

2023年上半年毛利率为25%，同比提升5.9个百分点，主要受益于原材料价格下降和境内高毛利业务占比提升。期间综合费用率同比提升27个百分点至149%，主要由销售费用、管理费用和财务费用增加所致。

未来展望

全年业绩预计呈现“前低后高”趋势。境内三大品牌将推进品类聚焦，境外订单保持增长。预计年内原材料价格上涨乏力，成本压力可控，毛利率有望继续提升。

投资分析

上调2023年和2024年净利润预测分别为178亿元（同比增长685%）和24亿元（同比增长336%）。维持“买进”评级，目标价295元，目前股价对应PE分别为42倍和31倍。风险包括国内拓展不达预期、原材料价格上涨和汇率波动。