20250719-东吴证券-拓荆科技-688072.SH-2025中报业绩预告点评_25Q2业绩高速增长_薄膜沉积_先进封装设备进入收获期_3页_448kb

证券研究报告·公司点评报告·半导体

公司： 拓荆科技（688072）

目标板块： 2025 中报业绩预告点评：25Q2 业绩高速增长
股票代码： 688072
发布日期： 2025年07月19日
分析师：

• 周尔双（首席分析师）：买入（维持）
• 李文意（分析师）

报告核心信息

评级与目标价：

• 当前市值对应动态PE为46/30/21 倍 (2025E/2026E/2027E)
• 维持“买入”评级。

核 心 贡献：

1. 强劲增长： 2025Q2 业绩亮眼，预计收入 12.1-12.6 亿元(+52%-58%)，净利润 2.4-2.5 亿元(+101%-108%)，扣非净利润 2.15-2.24 亿元(+235%-249%)，新产成品验证，毛利率改善，费用率下降。
2. 新业务放量： PECVD 全系列覆盖，ALD 工艺领先，先进封装设备占比优势，市场地位稳固 (KK/AM)，HBM 应用是关键增长点。
3. 订单与现金流： 合同负债激增 (+170.7%)，Q2 经营现金流转正 (+14.8-15.8 亿)，流动性显著改善。
4. 盈利预测与估值： 预计 2025-2027 年归母净利润分别为 10.0/15.5/22.1 亿 (+高增长)，当前估值 (PE 46 倍，2025E) 相对合理。

详细分析要点

1. Q2 业绩亮点：

• 收入 & 净利润增长强劲： Q2 营收、净利润及扣非净利润均实现高同比增长，环比显著改善或转正，主要受益于新产品验证成功与毛利率提升。
• 费用管控有效： 费用率同比下降，是业绩增长重要驱动力。

2. 市场与运营数据：

• 强劲的订单需求： 合同负债同比增加 170.7%，预收款增加，订单 backlog 体现充裕。
• 良好现金流： Q2 经营活动净现金流预计转正且金额可观，提升公司运营安全边际。

3. 核心产品覆盖与竞争优势：

• PECVD： 已实现全系列介质薄膜材料覆盖，新产品放量，晶圆厂搭载率提升。
• ALD： 工艺覆盖率国内第一，已实现产业化，维持高增长。
• 先进封装设备： 领域装机量与覆盖率第一 (KK/HBM)，绑定先进节点需求，后续成长空间广阔。

4. 财务状况与前景预测：

• 收入持续高增长： 2024-2027E 年预计 CAGR 超过 30% (收入端 +52%/+44%/+39%；净利润端 +46%/+55%/+42%)。
• 盈利能力提升： 毛利率从 41.7% 上升，预计至 47.2% (2027E)。净利率预计将持续提升。
• 估值合理： 根据盈利预测(PE 46/30/21x，2025E/2026E/2027E) 相对当前股价具有投资吸引力。

风险提示： 晶圆厂资本开支不及预期、国产替代进度低于预期等。

（报告来源：东吴证券研究所）