20250828-东吴证券-拓荆科技-688072.SH-2025年中报点评_25Q2业绩高速增长_薄膜沉积_先进封装设备进入收获期_3页_408kb

拓荆科技(688072) 2025年中报核心内容总结

核心财务与业绩

1. Q2业绩高速增长：

   • 2025年上半年营业收入达19.54亿元，同比增长54.2%，环比增长显著；
   • 归母净利润0.94亿元，同比下滑27%，解释为新产品验证成本较高及毛利率下降；但Q2单季度归母净利润2.41亿元，同比增长103.4%，环比扭亏为盈，主要受益于新产品批量交付及产能扩张。
   • 盈利能力环比改善，Q2毛利率38.8%，环比提升18.9个百分点。

2. 收入与盈利预测：

   • 预计2025-2027年归母净利润分别为10.0/15.5/22.1亿元，当前市值对应动态PE分别为53/34/24倍。
   • 维持“买入”评级。

业务进展与产品表现

1. 薄膜沉积设备：

   • PECVD技术覆盖全系列介质薄膜材料，先进工艺设备订单显著增加，用于先进存储领域的设备已进入量产阶段。
   • ALD设备国产覆盖率领先，VS-300T平台设备持续获得客户订单，2025Q2出货额超2024年全年。

2. 先进封装设备与客户端应用：

   • 先进封装设备实现对晶圆键合及混合键合技术的产业化应用，用于先进封装的设备营收同比增长48.8%。

资产负债与市场表现

1. 合同负债与现金流优化：
   • 截至2025H1，合同负债达45.4亿元，同比增长122.6%，订单增长表现强劲。
   • 经营活动现金流在2025H1首次实现正增长，Q2达15.5亿元，主要源于销售回款创新高，支撑研发投入和产能扩张。

估值与市场定位

• 当前动态PE（最新摊薄）53.40倍，PB为53.40/5.31。
• 营收与净利润年均增速保守水平：2024-2027年间，营收增速均值为51.7%/44.2%/39.41%/29.87%，归母净利润增速均值为3.86%/45.93%/54.77%/41.96%。
• 累计出货先进反应腔超3000台，平台化产品应用持续放量。

风险提示

• 主要风险点：晶圆厂资本开支下滑、国产替代进展不及预期等。

以上分析基于报告提供的数据与信息，供参考。