20180808-西南证券-道明光学-002632.SZ-产能投放与新公司并表驱动业绩增长_中期业绩符合预期_4页_1mb

产能投放与新公司并表驱动业绩增长，中期业绩符合预期

核心内容

公司2018年上半年实现营业收入5.67亿元，同比增长79.96%，归母净利润1.07亿元，同比增长84.99%，EPS为0.17元。公司预计2018年前三季度业绩同比增长90%-140%，归母净利润区间为15766.14万元-19915.13万元。公司是膜材料细分行业的龙头企业，主要产品包括反光材料、反光服装、反光制品及锂电池软包装膜等。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 产品销售增长：公司加大市场开拓力度，毛利较高的微棱镜型反光膜、反光布、车牌膜等产品销售取得显著进展，推动业绩增长。
• 子公司并表：2017年完成对华威新材料100%股权的收购，新增LCD用多功能复合型增亮膜卷材、光学膜片材及量子点膜等产品线，提升公司整体业绩。
• 生产基地布局：公司主要分设龙游、永康、常州三个生产基地，分别专注于不同产品线的研发与生产，形成多元化产品结构。

盈利预测与评级

• 预计2018-2020年EPS分别为0.35元、0.44元、0.57元，未来三年归母净利润将保持43%的复合增长率。
• 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务指标

风险提示

• 经营管理风险：公司需持续优化管理以应对扩张带来的挑战。
• 商誉减值风险：子公司并表可能带来商誉减值压力。
• 汇率波动风险：国际业务可能受汇率波动影响。
• 原材料价格波动风险：原材料成本变动可能影响盈利能力。
• 环保政策风险：行业政策变化可能增加合规成本。
• 应收账款风险：应收账款周转率下降需关注回款能力。

财务分析

盈利能力

• 毛利率：从38.58%下降至35.42%，主要由于成本上升和产品结构变化。
• 净利率：从15.20%下降至14.65%，反映成本控制压力。
• 三费率：从19.14%下降至16.40%，显示费用管理有所改善。

营运能力

• 总资产周转率：从0.42提升至0.78，资产使用效率提高。
• 固定资产周转率：从1.39提升至3.22，固定资产利用效率显著增强。
• 应收账款周转率：从4.92下降至4.50，需关注回款周期。
• 存货周转率：从2.14提升至2.39，库存管理有所改善。

资本结构

• 资产负债率：从18.89%上升至22.54%，债务水平有所增加。
• 带息债务/总负债：从44.78%下降至13.63%，债务结构优化。
• 流动比率：从2.62上升至2.81，短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.91下降至1.61，短期偿债能力有所减弱。

现金流量

• 经营活动现金流净额：2018年预计为-6.64亿元，显示经营现金流压力。
• 投资活动现金流净额：2018年预计为-98.14亿元，主要用于资本支出。
• 筹资活动现金流净额：2018年预计为-175.03亿元，主要受股权融资影响。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%-10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，所有数据来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，结论独立、客观。报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议。投资者需自行判断是否采用报告内容，并自行承担风险。本报告版权为西南证券所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。