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中诚信国际：2018年银行间市场信贷资产证券化回顾与展望

核心内容概述

2018年，我国银行间市场信贷资产证券化产品发行规模和数量均创历史新高，共发行156单，规模达9,323.35亿元，分别同比增长18.18%和56.25%。该市场在防范金融风险、去杠杆、消费结构优化等政策背景下发展迅速，成为金融机构优化资产结构、拓宽融资渠道的重要工具。同时，随着二级市场流动性提升，参与主体增多，交易规则逐渐清晰，市场逐步成熟。

主要观点与关键信息

1. 市场发展概况

• 发行规模与数量：2018年银行间市场信贷资产证券化产品共发行156单，规模达9,323.35亿元，同比增长显著。
• 产品类型分布：市场呈现“一超多强”格局，其中RMBS占比最高，占发行总量34.62%和发行总额62.67%。
• 二级市场发展：交易量同比增长74.63%，达到2,146.71亿元，流动性显著改善，投资者范围逐步扩大。

2. 产品发行利率与利差

• 利率趋势：整体发行利率随基础利率下降而下降，但不同产品之间的利差扩大。
• 信用等级影响：AAA级产品与基准利率的利差平均为147BP，AA级产品利差为252BP，较2017年有所上升。
• 发起机构影响：国有银行发起的产品利率较低，城商行发起的产品利率相对较高，主要与产品特性及发起机构信用水平相关。

3. 小微企业信贷资产证券化

• 政策支持：政府出台多项政策鼓励小微企业融资，包括定向降准、MLF抵押品纳入、税收优惠等。
• 市场表现：2018年共发行5单微小企业贷款ABS，规模合计108.04亿元，虽然占比较小，但具有较大的发展潜力。
• 产品特征：入池资产分散度高，次级档比例较高（15%~25%），为优先档证券提供充足信用支持。

4. 零售类资产证券化

• 产品类型：包括RMBS、AutoABS和消费类ABS，2018年共发行101单，规模合计8,165.48亿元。
• 市场挑战：宏观经济下行、房价下跌、居民杠杆上升及现金贷监管趋严对零售类资产信用质量构成挑战。
• 产品表现：商业银行发起的零售类ABS产品累计违约率较低，而消费金融公司发起的ABS产品违约率相对较高，但因高利差仍具吸引力。

5. RMBS市场

• 发行规模：全年共发行54单RMBS，规模达5,842.64亿元，同比增长239.96%。
• 发起机构：国有大行为主，建设银行和工商银行发行规模最大。
• 产品特征：资产池分散度高，加权平均利率较低，剩余期限较长，基础资产质量较好。
• 信用表现：已兑付产品累计违约率普遍较低，部分产品表现优异。

6. AutoABS市场

• 发行规模：全年共发行29单AutoABS，规模达1,221.06亿元，小幅增长。
• 发起机构：汽车金融公司为主，占81单，商业银行占14单。
• 产品特征：资产池分散性高，加权平均利率分化，LTV较低，回收情况较好。
• 信用表现：累计违约率较低，部分产品表现稳健。

7. 消费类ABS市场

• 发行规模：全年共发行18单消费类ABS，规模达1,101.78亿元，同比下降26.02%。
• 发起机构：商业银行和消费金融公司为主。
• 产品特征：入池资产类型多样，部分产品采用循环购买结构，利率较高，流动性较好。
• 信用表现：已兑付产品累计违约率差异较大，商业银行发起的产品表现较好。

8. 政策支持与市场发展

• 政策红利：金融监管加强背景下，资产证券化作为标准化产品获得明显政策支持。
• 统一监管与标准化：推动统一监管、标准化建设、强化信息披露和加强存续期管理是未来发展方向。
• 流动性改善：通过三方回购交易、匿名拍卖机制等，提升资产支持证券的流动性。

未来展望

• 市场潜力：信贷资产证券化市场仍有较大发展空间，尤其在小微企业和零售领域。
• 政策引导：未来政策将继续鼓励资产证券化，优化融资渠道，服务实体经济。
• 市场成熟：二级市场逐步成熟，流动性增强，投资者结构多元化，市场规范性提升。

总结

2018年，我国银行间市场信贷资产证券化市场在政策支持和市场需求推动下快速发展，产品类型丰富，市场结构优化，流动性提升，政策红利显著。未来，随着统一监管和标准化建设的推进，市场有望进一步规范化和成熟化，为小微企业和零售金融提供更多支持。