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国防军工行业周报总结（2015/1/26-2015/2/1）

核心内容概览

本周国防军工行业整体表现强于沪深300指数，但地方军工及民参军板块例外，其余子板块普遍下跌，跌幅约2%。板块估值达到90倍，为历史最高水平，较沪深300指数的估值比为7.2倍，处于较高位置。军工股的高估值主要源于资产注入预期，但近期军工集团对体系外公司的资产注入倾向表明，资产证券化路径有所变化，部分高估值个股面临资产注入预期无法兑现的风险。此外，成飞集成重组被否事件也反映出军工资产证券化的不确定性。

主要观点

• 市场表现：国防军工板块整体表现优于大盘，但子板块分化明显，地方军工及民参军板块逆势上涨。
• 估值分析：军工板块估值高企，主要受资产注入预期驱动，但该预期存在不确定性，可能引发市场波动。
• 资产证券化趋势：军工集团资产证券化率持续上升，但近期资产注入对象多样化，可能影响市场信心。
• 行业动态：多家军工央企召开年度工作会议，强调完成重点工程、推进改革、提升效益与创新能力。
• 投资策略：短期内资产注入仍是军工板块投资的主要逻辑，但需警惕政策变化与资产注入预期落空的风险。建议关注资产注入已完成的公司。

关键信息

一、市场表现回顾

• 国防军工板块：上周（01.19-01.25）表现强于沪深300。
• 子板块表现：地方军工&民参军板块上涨，其余子板块下跌，跌幅约2%。
• 估值水平：当前国防军工板块市盈率达90倍，为历史最高；与沪深300的市盈率比为7.2倍，处于较高水平。

二、行业及公司新闻

1. 航天科工集团

   • 召开2015年工作会议，总结2014年成绩，部署2015年任务。
   • 2014年营业收入同比增长10.5%，利润总额同比增长12%。
   • 2015年重点推进航天防务、民用产业、国际化经营、创新驱动等八大方面工作。

2. 中航工业集团

   • 召开2015年峰会，总结2014年成绩，提出五点工作要求。
   • 2014年实现营业收入3940亿元，同比增长12.8%。
   • 2015年目标为实现营业收入4300亿元，利润145亿元。

3. 中船集团

   • 召开2015年度工作会议，强调质量、效益、规模均衡发展。
   • 2014年营业收入同比增长35%，利润比2013年翻两番。
   • 2015年重点推进全面深化改革、资本运营、创新驱动等。

4. 中船重工

   • 召开第十六次工作会议，提出“翻四番”目标。
   • 2014年经济总量同比增长8.7%，营业收入同比增长7.6%。
   • 2015年重点推进军工科研生产、民船产业、科技创新、深化改革等。

5. 中核建设

   • 召开2015年度工作会议，总结2014年成绩，部署2015年任务。
   • 2014年营业收入同比增长22.2%，核电、军工工程等业务增长较快。
   • 2015年重点推进工程建设提质增效、清洁能源发展、股份公司上市等。

6. 威海广泰

   • 多项产品获工信部许可，包括举高喷射消防车、水罐消防车、泡沫消防车等。
   • 中卓时代获得举高结构类消防车生产资质，18米举高喷射消防车已完成样机试制，进入检测阶段。

三、2014年报业绩情况

• 业绩预告：部分军工企业净利润大幅增长，如华力创通、振芯科技、金信诺等，但也有企业净利润大幅下滑，如中航黑豹、航天通信、光电股份等。
• 业绩快报：中航机电净利润38302.99万元，同比下降8.5%；航天科技净利润3154.75万元，同比下降33.8%。

四、投资建议

• 行业评级：给予国防军工行业“中性”评级。
• 投资逻辑：短期内资产注入仍是军工板块投资的核心逻辑，但需警惕政策变化带来的不确定性。
• 建议方向：关注资产注入已基本完成的公司，以降低风险。

五、风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素而停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长可能放缓。

投资评级定义

分析师信息

• 分析师：赵宇
• 执业证书号：S1490513070002
• 联系方式：
  • 电话：010-58565124
  • 邮箱：zhaoyu@hrsec.com.cn

总结

本周国防军工行业在复杂国际局势与国家政策支持下展现出一定韧性，但子板块表现分化，地方军工与民参军板块表现较好。军工板块估值偏高，主要受资产注入预期驱动，但该预期存在不确定性，可能影响市场稳定性。行业整体在推进资产证券化、改革、创新等方面有明确方向，但需警惕政策变化、军品研制进度及国防投入增长放缓等风险。建议投资者关注资产注入已完成的公司，以规避潜在风险。