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国防军工行业周报总结（2015/1/12-2015/1/18）

核心内容

本周国防军工板块整体表现弱于沪深300，子板块出现明显分化。电科和兵装集团板块涨幅超过5%，而兵器集团则小幅下跌。板块估值处于历史最高水平，约为88倍，相较于沪深300的估值比为6.6倍，显示出较高的溢价。

军工股的高估值主要源于资产注入预期，但近期选择体系外公司作为注入对象，表明军工资产证券化路径可能有所变化。当前估值较高的个股面临资产注入预期无法兑现的风险，且成飞集成重组被否事件进一步说明军工资产证券化并非一帆风顺。

主要观点

• 市场表现：国防军工板块整体表现弱于大盘，子板块分化明显。
• 估值水平：板块估值处于历史高位，资产注入预期是支撑高估值的关键因素。
• 资产注入风险：近期资产注入路径变化提示市场风险，部分高估值个股可能面临预期落空。
• 国际局势影响：复杂国际局势和周边环境、国家领导人的重视、国防预算增长是军工行业发展的长期动力。
• 投资建议：建议关注资产注入已基本完成的公司，给予行业“中性”评级。

关键信息

行业及公司新闻

1. 日本防卫预算增加

   • 日本通过2015年度预算案，国防费达4.98兆日元（约420亿美元），创历史新高。
   • 防卫预算主要用于强化西南诸岛的防卫和警戒监视体制，包括采购“鱼鹰”运输机、水陆两用车、E-2D早期警戒侦察机等。
   • 防卫费连续三年增加，显示安倍政权对强化防卫力量的重视。

2. 河北省军民融合战略

   • 发布《军民融合产业发展纲要》，将国防动员建设纳入京津冀发展战略。
   • 目标是形成以卫星通讯、新能源、新材料、航空航天自动化设备、船舶制造等为核心的十大产业体系。
   • 民参军企业数量达到700家，推动军民融合深度发展。

3. 航天科技集团计划完成20次宇航发射

   • 2015年计划完成20次宇航发射和一系列型号飞行试验任务。
   • 2014年实现15次宇航发射，探月工程和高分辨率对地观测系统取得突破。

4. 中船集团与兵工集团签署战略合作协议

   • 两大军工央企集团在军民融合领域建立长期合作关系，涵盖传统国防工业和民用领域如北斗导航、装备制造等。

5. 中直股份筹备合资公司拓展通用飞机业务

   • 拟与中航通用飞机有限公司合资设立公司，专注于通用飞机的研发、生产与销售。

6. 海特高新拟募资16亿夯实主业

   • 通过定增募集资金16.7亿元，用于航空维修、航空培训和航空新技术产品研制。

2014年报预报情况

• 中航电测：净利润增长5%~20%，前三季度净利润为4120万元。
• 北斗星通：净利润下降0%~30%，前三季度净利润为796万元。
• 航天晨光：净利润增长70%~120%，前三季度净利润为4689万元。
• 中航动力：净利润增长160%以上，前三季度净利润为46531万元。
• 奥普光电：净利润下降10%~30%，前三季度净利润为4008万元。

投资策略

• 行业评级为“中性”，建议关注资产注入已基本完成的公司。
• 长期来看，国际局势、国家政策和国防预算增长是军工行业发展的动力。
• 短期仍以资产注入预期为主导，但需警惕相关预期无法兑现带来的市场风险。

风险提示

1. 资产证券化可能因政策因素而停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长可能放缓。

投资评级定义