20250928-国信期货-玻璃_纯碱季报_基本面有差异_玻强碱弱_13页_6mb

国信期货玻璃、纯碱季报总结

研究周期

• 2025年3月至9月

纯碱基本面分析

• 供给：三季度检修企业多但检修时间短，开工率高，9月产量创新高。远兴能源二期项目9月点火，四季度产能将进一步释放，供给过剩问题凸显。
• 需求：浮法玻璃日熔量小幅增加，光伏玻璃需求见底反弹至8.88万吨。
• 库存：库存位于历史同期高位，9月底达195.15万吨。
• 价差与利润：现货价格略升后下跌，期货盘面同样下行，基差走弱，生产利润下滑严重。
• 宏观经济影响：对FG2601合约影响较大，政策方面需关注落后产能淘汰与沙河地区清洁煤制气切换可能带来的日熔量波动。
• 总体判断：基本面偏弱，供给过剩、库存高企是价格的主要压制因素，短期难以扭转。
• 交易策略：单边逢反弹做空，滚动卖出近月虚值看涨期权。

玻璃基本面分析

• 供给：三季度日熔量缓慢上行，沙河地区切换清洁煤制气可能造成短期波动，但总体持稳。
• 需求：下游加工企业订单天数处于低位，终端地产需求低迷，但从季节性看，四季度订单可能环比转好。
• 产能与政策：《建材行业稳增长工作方案》发布，加快水泥、玻璃产能淘汰。
• 库存：企业库存同比下降，但贸易商库存偏高。
• 价格走势：四季度价格重心可能前高后低，呈现震荡。
• 交易策略：以波段操作为主，卖出深度虚值看涨期权。

风险提示

• 纯碱：供给计划增加，需求难以提振，价格偏弱运行。
• 玻璃：地产需求疲软，政策落地不及预期，库存偏高带来的价格压力。
• 投资前请仔细阅读免责条款，本报告不作为投资建议。