新三板数据分析：从企业倍数看新三板挂牌公司估值水平-20180119-梧桐公会-11页

新三板数据分析总结

核心内容

本报告对新三板挂牌公司估值水平进行了统计分析，重点考察了企业价值（EV）、税息折旧及摊销前利润（EBITDA）以及企业倍数（EV/EBITDA）等指标。通过分析不同行业、转让方式及分层情况下的估值数据，揭示了新三板市场估值水平的分布特征及差异。

主要观点

• 估值水平整体偏低：新三板挂牌公司企业倍数的平均值为26.4倍，中位数为10.5倍，显著低于A股上市公司的平均值85.3倍和中位数27.0倍。
• 分布特征明显：企业价值、EBITDA及企业倍数均呈现单峰右偏的分布特征，即存在少数高估值公司，而大多数公司估值较低，这种现象反映了新三板市场的结构性特点。
• 行业差异显著：不同行业企业倍数的平均值差异较大，但中位数差异较小，说明行业中大多数公司估值水平相近，而少数高估值公司导致了行业平均值的差异。
• 金融行业估值最高：金融行业企业倍数平均值达到76.6倍，中位数为29.1倍，是所有行业中估值最高的，这与该行业较高的企业价值和EBITDA有关。
• 转让方式与分层影响估值：做市转让挂牌公司和创新层挂牌公司企业倍数平均值高于竞价转让和基础层挂牌公司，但中位数低于后者，这可能是由于部分公司EBITDA极低造成的统计误差。

关键信息

基本数据（2018年1月18日）

全市场估值水平（样本公司：7436家）

不同类型挂牌公司估值水平

不同行业估值水平

风险提示

• 原始数据风险：部分数据来源于东方财富Choice数据终端，存在数据误差的可能。
• 模型风险：报告中使用的企业倍数模型为公司自行开发，可能存在假设不合理或简化偏差，导致分析结果与实际情况有较大误差。

分析维度

• 估值方法：分为绝对估值法和相对估值法，本报告采用相对估值法，重点分析企业倍数（EV/EBITDA）。
• 企业倍数定义：企业价值（EV）除以税息折旧及摊销前利润（EBITDA），反映公司整体估值。
• 数据来源与时间：数据来源于挂牌公司近期财务报告及市场表现，时间点为2018年1月15日。

总结

• 新三板市场估值水平整体偏低，但存在显著差异。
• 企业倍数分布呈现单峰右偏特征，少数公司估值显著高于大多数公司。
• 金融行业估值最高，其他行业如电信、房地产等相对较低。
• 做市转让与创新层挂牌公司普遍获得更高估值，而竞价转让与基础层挂牌公司估值较低，可能是由于部分公司EBITDA极低所致。
• 不同行业中，大多数公司估值相近，少数高估值公司导致行业平均值差异。

分析师声明

本报告中所表述的任何观点均准确反映了研究员张哲然对市场的看法，并以独立方式表述。研究员薪酬与报告观点无直接或间接关系。

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评级说明

• 买入：未来6个月的投资收益率领先三板成分指数15%以上。
• 中性：未来6个月的投资收益率与三板成分指数变动幅度在-15%至15%之间。
• 卖出：未来6个月的投资收益率落后三板成分指数15%以上。

联系方式

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