20180118-梧桐公会-新三板数据分析_从企业倍数看新三板挂牌公司估值水平_11页_627kb

报告摘要

新三板数据分析总结

核心内容

本报告对新三板挂牌公司的估值水平进行了统计分析，基于企业价值（EV）和税息折旧及摊销前利润（EBITDA）计算企业倍数，分析了不同转让方式、分层及行业的估值差异。

主要观点

整体估值水平较低：新三板挂牌公司企业倍数的平均值为26.4倍，中位数为10.5倍，显著低于A股上市公司的平均值85.3倍和中位数27.0倍。
估值分布差异显著：企业倍数分布呈现尖峰长尾的单峰右偏特征，说明部分挂牌公司估值远高于大多数公司。
转让方式与分层影响估值：做市转让挂牌公司和创新层挂牌公司普遍获得更高的估值水平，而竞价转让和基础层挂牌公司估值相对较低，后两者较高的平均值可能是由于部分公司EBITDA极低造成的统计偏差。
行业差异明显：金融行业是新三板中估值最高的行业，企业倍数平均值达76.6倍，中位数为29.1倍；而房地产和原材料行业估值相对较低，企业倍数平均值分别为14.0倍和20.9倍，中位数分别为10.0倍和8.5倍。

关键信息

基本数据（2018年1月18日）

挂牌公司总数：11623家
总股本：6745.49亿股
流通股本：3453.20亿股
成交金额：44101.17万元
成交数量：7950.33万股

全市场估值水平（剔除异常数据后样本数为7436家）

项目	平均值（亿元）	中位数（亿元）	最大值（亿元）	最小值（亿元）
企业价值	3.84	1.32	278.55	0.0001
EBITDA	0.25	0.13	17.03	0.0001
企业倍数	26.4	10.5	1671.5	0.0003

不同类型挂牌公司估值水平

项目	企业价值平均值（亿元）	企业价值中位数（亿元）	EBITDA平均值（亿元）	EBITDA中位数（亿元）	企业倍数平均值	企业倍数中位数
竞价转让	3.66	1.04	0.23	0.11	27.1	9.6
做市转让	4.82	2.58	0.35	0.19	22.9	13.3
创新层	8.58	4.74	0.51	0.33	21.8	14.7
基础层	2.93	0.95	0.20	0.10	27.3	9.4

不同行业估值水平

行业	企业价值平均值（亿元）	企业价值中位数（亿元）	EBITDA平均值（亿元）	EBITDA中位数（亿元）	企业倍数平均值	企业倍数中位数
电信业务	4.30	1.69	0.23	0.13	26.6	11.6
房地产	5.05	2.53	0.29	0.20	14.0	10.0
非日常生活消费品	4.08	1.39	0.27	0.14	30.7	9.6
工业	3.09	1.09	0.21	0.11	24.5	9.6
公用事业	9.48	3.62	0.71	0.32	26.5	12.2
金融	21.81	8.75	0.85	0.31	76.6	29.1
能源	5.21	1.69	0.35	0.15	27.8	10.5
日常消费品	4.32	1.68	0.32	0.16	27.2	10.4
信息技术	3.54	1.31	0.20	0.11	27.5	12.6
医疗保健	5.12	1.99	0.29	0.15	30.5	13.7
原材料	3.67	1.18	0.30	0.14	20.9	8.5

3级子行业估值水平

行业	企业价值平均值（亿元）	企业价值中位数（亿元）	EBITDA平均值（亿元）	EBITDA中位数（亿元）	企业倍数平均值	企业倍数中位数
证券期货业	29.82	15.43	0.94	0.63	45.0	46.3
其他金融	9.17	4.50	0.99	0.07	118.2	28.4
银行业非存款类金融机构	55.52	23.77	1.55	1.04	119.1	22.9
保险业	5.03	3.18	0.19	0.16	53.4	21.7
医疗保健技术	3.86	2.88	0.15	0.11	117.0	21.3
交通基本设施	36.06	1.06	0.33	0.09	66.7	21.2
无线电信业务	3.97	3.53	0.18	0.18	21.5	20.4
饮料	4.88	1.24	0.30	0.08	79.7	18.7
电力公用事业	14.66	12.07	0.81	0.73	16.7	18.0
生物科技	6.47	3.13	0.35	0.13	31.6	17.4
互联网软件与服务	5.36	2.34	0.23	0.11	36.0	17.1
综合消费者服务	5.76	2.10	0.30	0.10	26.7	16.0
互联网与售货目录零售	4.36	2.53	0.24	0.14	30.0	16.0
航空航天与国防	4.28	1.88	0.34	0.08	29.6	15.9
居家用品	3.76	3.41	0.25	0.20	22.9	15.8
软件	3.90	1.57	0.20	0.11	29.7	15.7
医疗保健提供商与服务	5.00	2.38	0.26	0.14	47.0	15.1
半导体产品与设备	2.69	1.40	0.16	0.09	38.2	14.6
媒体	5.01	1.79	0.22	0.11	50.8	14.1
专营零售	5.44	2.79	0.35	0.19	27.5	13.8
纸类与林业产品	4.21	2.50	0.21	0.15	51.8	13.2
燃气公用事业	5.31	3.66	0.50	0.33	15.8	13.2
汽车	6.72	3.78	0.23	0.23	38.5	12.3
通信设备及服务	4.50	1.80	0.24	0.14	27.9	12.2
个人用品	3.42	1.43	0.28	0.15	18.3	12.1
制药	6.60	2.32	0.38	0.21	25.6	12.1
医疗保健设备与用品	2.99	1.15	0.20	0.10	18.4	12.1
经销商	2.31	0.72	0.10	0.06	44.6	11.9
信息技术服务	2.77	1.05	0.14	0.09	28.7	11.6
商业服务与商业用品	4.12	1.39	0.23	0.13	25.2	11.5
航空货运与物流	2.75	1.51	0.17	0.16	20.7	11.5
新能源设备与服务	6.35	2.64	0.41	0.17	30.8	11.3
专业服务	2.47	0.97	0.17	0.09	25.2	11.0
电子设备、仪器和元件	3.32	1.17	0.17	0.11	19.7	10.8
水公用事业	7.10	1.76	0.62	0.27	15.8	10.5
金属与采矿	6.38	1.94	0.40	0.19	35.5	10.5
机械制造	2.56	1.03	0.17	0.11	27.7	10.2
食品	4.29	1.86	0.33	0.17	25.9	10.1
休闲设备与用品	2.80	1.17	0.17	0.09	35.1	10.0
房地产管理和开发	5.05	2.53	0.29	0.20	14.0	10.0
海运	4.34	1.87	0.64	0.10	43.7	9.7
传统能源设备与服务	1.41	0.93	0.13	0.10	19.8	9.6
电气设备	2.35	1.14	0.17	0.11	20.8	9.4
石油、天然气与消费用燃料	7.13	1.82	0.47	0.23	30.5	9.1
电脑与外围设备	2.02	1.51	0.19	0.15	24.0	9.1
食品与主要用品零售	4.94	0.91	0.27	0.09	18.1	8.9
家庭耐用消费品	2.97	0.87	0.21	0.12	25.6	8.9
化学制品	3.46	1.22	0.33	0.14	16.4	8.7
热力公用事业	4.21	1.96	0.60	0.25	37.3	8.5
贸易公司与经销商	2.94	1.09	0.17	0.11	21.0	7.9
建筑产品	2.43	0.95	0.18	0.13	13.9	7.9
生命科学工具和服务	2.85	1.32	0.19	0.12	31.4	7.9
纺织品、服装与奢侈品	4.09	1.09	0.28	0.15	24.6	7.6
建筑与工程	3.95	1.12	0.31	0.12	18.3	7.3
办公电子设备	0.40	0.40	0.06	0.04	20.7	7.2
新材料	3.46	0.92	0.24	0.12	22.7	7.1
广播、有线和卫星电视	0.61	0.61	0.08	0.08	7.0	7.0
汽车零配件	3.16	1.16	0.29	0.20	17.7	7.0
多元化零售	5.06	2.21	0.58	0.41	23.7	6.6
酒店、餐馆与休闲	5.46	1.39	0.62	0.22	20.2	5.5
公路与铁路	2.68	0.91	0.38	0.12	36.4	4.9
建筑材料	1.89	0.48	0.21	0.13	10.3	4.1
容器与包装	2.08	0.40	0.20	0.16	10.5	3.9
航空公司	0.18	0.18	0.07	0.07	2.4	2.4
综合电信业务	0.51	0.06	0.12	0.08	2.3	1.0

分析维度

企业倍数：企业价值EV与EBITDA的比值，用于衡量公司估值水平。
转让方式：分为竞价转让和做市转让。
分层：分为创新层和基础层。
行业分类：依据股转系统发布的《挂牌公司投资型行业分类指引》。

风险提示

原始数据不可靠风险：数据来源于东方财富Choice数据终端，可能存在误差。
模型风险：报告中使用的模型为公司自行开发，可能存在分析误差。

其他信息

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评级说明：
- 买入：未来6个月的投资收益率领先三板成分指数15%以上；
- 中性：未来6个月的投资收益率与三板成分指数相差-15%至15%；
- 卖出：未来6个月的投资收益率落后三板成分指数15%以上。
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