轻工制造行业2018年三季报综述_收入增速普降_重视成本下降逻辑_22页-2mb

轻工制造行业2018年三季报综述总结

核心内容

2018年11月发布的轻工制造行业深度研究报告指出，轻工制造行业整体表现疲软，收入和利润增速普遍下降。报告分析了造纸、家具、包装印刷及文娱用品等子行业的情况，并对相关上市公司进行了重点推荐。

主要观点

行业整体表现

• 营业收入：2018年前三季度轻工制造行业整体营收为3564亿元，同比增长16.5%。
• 净利润：行业归属上市公司股东的净利润为262亿元，同比增长4.8%。
• 收入增速：Q3行业收入增速降至7.0%，环比Q2的22.5%明显放缓。
• 利润增速：行业整体净利润同比下降7.2%，其中造纸行业利润大幅下滑。

造纸行业

• 收入与利润：Q3造纸行业收入同比增长6.6%，净利润同比下降15.4%。
• 原因分析：纸价走势不达预期，供需结构失衡，需求受宏观经济放缓和中美贸易摩擦影响，供给因新产能释放增加。
• 毛利率：文化用纸、箱板瓦楞纸毛利率降至20%以下，为过去7个季度最低水平。
• 盈利情况：箱板瓦楞纸行业平均进入亏损区间，铜版纸和双胶纸毛利率回落至16年或更低水平。

家具行业

• 收入与利润：Q3家具行业营收同比增长15.6%，净利润同比增长12.3%。
• 影响因素：地产竣工面积持续减少，压制家具销售增长，行业进入低迷期。
• 分品类表现：
  • 软体家居：Q3营收增速提升至33.3%，毛利率33.3%。
  • 成品家具：受曲美家居并表影响，Q3营收增速为26.6%。
  • 定制家具：营收增速降至16.0%，为三年来最低水平。
• 渠道分析：橱柜经销商开店增速放缓，衣柜经销商开店增速较快，全屋定制店表现一般。

包装印刷行业

• 收入与利润：Q3包装印刷行业营收同比增长19.8%，净利润增长有所回升。
• 市场集中度：纸包装保持高速增长，达到42.1%，主要受益于行业整合和龙头新业务增长。
• 毛利率：Q3纸包装、烟包、印刷行业毛利率回升。

文娱用品行业

• 收入与利润：文娱用品行业整体表现稳健，晨光文具Q3营收和净利润分别增长36.9%和24.0%。
• 影响因素：内销型公司收入增长平稳，外销型公司受贸易战和汇率影响利润一般。

关键信息

上市公司表现

风险提示

• 废纸政策变动：可能对原材料供应和成本产生影响。
• 房地产调控持续升级：对家具行业销售和利润构成压力。

重点推荐

• 纸包装龙头：合兴包装受益于纸价趋势性下降。
• 消费类轻工：索菲亚、大亚圣象、顾家家居、晨光文具。

结构清晰总结

行业整体表现

• 轻工制造行业2018年前三季度整体营收增长16.5%，净利润增长4.8%。
• Q3行业收入增速降至7.0%，净利润同比下降7.2%。

造纸行业

• Q3收入增长6.6%，净利润下降15.4%。
• 纸价走势不达预期，供需失衡导致盈利能力下滑。
• 箱板瓦楞纸行业平均进入亏损区间，铜版纸和双胶纸毛利率回落至16年或更低水平。

家具行业

• Q3营收增长15.6%，净利润增长12.3%。
• 定制家具营收增速降至16.0%，为三年来最低水平。
• 软体和成品家具表现优于定制家具，受精装化趋势影响较小。

包装印刷行业

• Q3营收增长19.8%，净利润增长有所回升。
• 纸包装保持高速增长，达到42.1%，主要受益于市场集中度提升和行业整合。

文娱用品行业

• 整体表现稳健，晨光文具Q3营收和净利润分别增长36.9%和24.0%。
• 内销型公司收入增长平稳，外销型公司受贸易战和汇率影响利润一般。

风险提示

• 废纸政策变动和房地产调控持续升级是主要风险。

重点推荐

• 合兴包装、索菲亚、大亚圣象、顾家家居、晨光文具为重点推荐公司，分别受益于纸价下降、成本下降、管理改善、内生外延增长等。

附录信息

• 报告中提及的上市公司估值表可参考附录图表64。
• 行业数据和公司数据均来自万得及中银证券。