轻工行业2018年年报及2019年一季报综述_21页_2mb

轻工制造行业2019年研究报告总结

核心内容概览

• 行业整体表现：轻工行业2018年营收增长放缓，净利润下滑，主要受商誉减值影响。
• 家居行业：收入增速逐季下降，竞争加剧，龙头企业表现较好。
• 包装行业：受益于原材料价格回落及供给侧改革，业绩稳步增长。
• 造纸行业：纸价中枢下行，盈利承压，但部分龙头公司表现突出。
• 投资建议：关注工装主线及绩优龙头，包装板块景气有望延续。

主要观点

轻工行业整体情况

• 2018年轻工板块（申万分类）A股非ST企业共实现营收4600亿元，同比增长14%；归母净利润250亿元，同比下滑24%。
• 2019Q1营收基本持平，归母净利润同比下滑26%。
• 2018年行业平均毛利率为26.6%，较2017年下降0.8个百分点；期间费用率上升至19.0%，净利率下降至5.1%。
• 行业资产负债率上升，经营性现金流净额占比下降。

家居行业

• 家居行业整体收入增速放缓，2018年家具类累计零售额同比增长10.1%，较2017年下降2.7个百分点。
• 家居企业营收增速逐季下台阶，归母净利润增速同样放缓，18Q4归母净利润同比增速为-5%。
• 定制家居毛利率相对较高，但受竞争加剧影响，毛利率下滑0.9个百分点。
• 软体及成品家居受益于原材料价格回落，毛利率改善。
• 家居板块估值有所回升，PE（TTM）由年初35x升至年末24x。
• 2019年是地产竣工交付的大年，工程渠道业务有望成为增长点。

造纸行业

• 2018年造纸板块营收增长11.5%，归母净利润同比下滑4.8%。
• 纸价中枢下行，企业盈利承压，2018年毛利率为20.3%，同比下降2.4个百分点。
• 2018年板块经营性现金流净流入275亿元，同比增长121%。
• 部分龙头企业如山鹰纸业、太阳纸业、中顺洁柔表现较好，受益于原材料价格回落。

包装行业

• 2018年包装印刷企业营收增长20%，归母净利润增长3%。
• 2019Q1营收增长16%，归母净利润增长10%。
• 受益于原材料价格回落及供给侧改革，包装板块毛利率回升。
• 2018年行业平均期间费用率上升0.43个百分点，净利率下降1.18个百分点。

关键信息

行业趋势

• 轻工行业：整体增速放缓，企业分化加剧。
• 家居行业：收入增速逐季下台阶，但龙头公司表现稳健。
• 包装行业：景气度延续，龙头企业受益。
• 造纸行业：盈利承压，但部分龙头公司表现较好。

投资建议

• 家居板块：重点推荐欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配、志邦家居；关注帝欧家居及江山欧派。
• 包装板块：重点推荐合兴包装、裕同科技、劲嘉股份。
• 造纸板块：可逢低配置太阳纸业、山鹰纸业等龙头，推荐受益浆价下行的生活用纸企业中顺洁柔。

风险提示

• 地产销售低于预期
• 环保执行不及预期
• 纸价大幅波动

重点推荐企业