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棉系周报总结：库存压力继续抬升，棉价面临调整需求

核心内容概览

2026年1月17日发布的棉系周报指出，棉花市场面临短期调整压力，主要受供应端持续增加、库存压力上升以及需求端疲软影响。尽管宏观政策偏多，但短期市场情绪偏空，棉价或出现回调。

主要观点

宏观环境

• 《全球经济展望》报告将2026年全球经济增长预期上调至2.6%，美国GDP增速预计为2.2%，欧元区和日本经济增速放缓至0.9%和0.8%。
• 央行采取“组合拳”政策支持经济高质量发展，包括下调再贷款、再贴现利率，以及增加支农支小再贷款额度。

供应情况

• 国际方面：
  • 印度新棉日上市量在4.0~4.6万吨，CCI已收购近120万吨2025/26年度新棉。预计2026年印度仍可能实施棉花进口关税豁免政策，保障中高等级棉花供应。
  • 巴西新棉种植进度为31.9%，低于同期1.5%，预计2026年产量或有下滑趋势。
• 国内方面：
  • 2025/26年度中国棉花产量上调至751万吨，国内BCO预计产量为773万吨，但检验接近尾声，后续调整空间有限。
  • 12月国内外棉花价差扩大，外棉性价比优势明显，预计进口量继续上升，12月或达15万吨，1月或同样较多。
  • 棉纱进口利润走弱，限制棉资源总量回升。

库存情况

• 原料库存：全国棉花商业库存继续回升，达568.83万吨，高于同期38万吨；新疆库存为468.41万吨，高于同期17万吨；内地库存为49万吨，高于同期25万吨。
• 产成品库存：下游产成品库存相对中性，坯布和纱线库存进一步去化，工业企业整体存货水平偏低。
• 库销比：全球库销比环比下降1.42%至62.6%，略低于过去四年均值，但库存压力有所减轻。

需求情况

• 国际需求：
  • 美国11月服装零售和批发销售走强，消费信心小幅上行。
  • 欧盟消费信心指数小幅回落，服装进口金额继续走弱。
  • 越南服贸出口走弱趋势暂缓，出现反弹。
• 国内需求：
  • 下游市场交投水平继续走弱，预计1月下旬企业逐步放假。
  • 纺企和布企开机率环比小幅走弱，但高于同期。
  • 纺企利润低位运行，疆内理论营收接近盈亏线。
  • 轻纺城市场成交量季节性走弱，但高于同期；柯桥地区辅料和面料价格继续分化，整体保持低位震荡。
  • 外贸表现环比季节性同若，但同比仍不佳。

关键信息

短期观点

• 短期调整：多头情绪出现“泡沫”回吐，基本面利多不足，外棉性价比优势明显，进口量继续上升，导致短期棉价面临调整压力。
• 利多因素：
  • 终端产成品库存压力放缓。
  • 下游负荷相对坚挺，出口单价略有回升。
• 利空因素：
  • 纺企利润修复遇冷，仍处低位。
  • 原料库存走高，同比差值连续双周反弹，影响新棉销售进度。
  • 进口棉压力上升，关注下周关键社零及进口数据表现。

中长期观点

• 温和修复：在减产背景下，叠加2026年度消费内外部补库预期，预计棉价温和修复。
• 供应端：
  • 国内种植面积或有较大减调，实际减调幅度需观察明年一季度。
  • 新年度外盘若在美棉减产预期下出现底部反弹，内外棉或有共振修复空间。
• 需求端：
  • 国内工业企业存货水平偏低，存在补库空间。
  • 新年度消费政策刺激预期偏强。
  • 中美关税缓和后，美国服纺产品库存水平中性偏低，存在补库潜力。
  • 美联储新年度降息预期对整体商品市场有中性偏多影响。

供需平衡表（2025/26年度）

进口情况

• 中国：12月进口量117.6万吨，同比上涨4.6%；1-12月累计进口量117.6万吨。
• 全球：12月进口量952.7万吨，同比上涨15.9%；1-12月累计进口量952.0万吨。

出口情况

• 全球：12月出口量952.9万吨，同比上涨30.0%；1-12月累计出口量952.2万吨。

数据与图表

• 棉花价格与基差：CZCE与ICE棉花主力合约价格呈现季节性波动；棉花03、05、07基差维持低位震荡。
• 库存与消费比：全球库销比环比下降至62.6%，略低于过去四年均值。
• 开机率与利润：纺纱厂与织布厂开机率环比小幅走弱，但高于同期；纺企利润持续低迷，跌破盈亏线。
• 轻纺城成交量与价格：成交量季节性走弱，但高于同期；柯桥地区面料与辅料价格分化，整体低位震荡。
• PMI数据：12月棉纺行业PMI环比上行4.85%至55.5%，新订单与开机率表现偏强，库存略显疲软。
• 零售与社零数据：11月限额以上服纺社零总额1542亿元，同比增长3.5%；1-11月累计增长3.5%。
• 出口金额：中国出口美国、东盟、欧盟、日韩等地区的服纺出口金额呈现季节性波动。

总结

整体来看，2026年1月棉花市场面临短期调整压力，主要由供应端持续增加、库存压力上升以及需求端疲软所致。尽管宏观政策偏多，但短期市场情绪偏空，棉价或面临回调。中长期来看，随着减产预期及消费补库的推动，棉价有望温和修复，但需关注政策落地与外盘走势。