2017-医药服务外包行业-CRO产业融合兴起，朝阳行业迎来新机遇_90页_3mb

CRO行业分析总结

核心内容

CRO（合同研究组织）是医药外包产业链的重要组成部分，随着医药研发外包的不断渗透，CRO行业持续发展，成为未来五年的朝阳行业。中国CRO行业在研发能力提升、研究成本低廉以及政策改革的推动下，迎来了新的发展机遇。

主要观点

• CRO产业持续发展：全球CRO行业市场规模在2012年达到327亿美元，渗透率由2005年的30%提升至49%。全球CRO龙头企业如Quintiles、Covance等具有较高的投资回报率。
• CRO产业链融合趋势明显：CRO企业逐步拓展至临床前、临床中、上市后服务，与CMO、CSO等产业融合，形成一体化的医药外包生态。
• 资源卡位与收益分享：CRO企业通过资源卡位，如布局全球市场、参与药品研发与生产，尝试分享药品上市后的收益。
• 精准医疗与技术创新：CRO企业致力于精准医疗发展，结合新技术如靶向治疗、基因检测、基因编辑等，提升行业附加值。
• 国内药审改革推动行业洗牌：2015年药审改革带来审批流程的规范化和集中化，提升行业门槛，利好龙头CRO企业。

关键信息

全球CRO行业概况

• 市场规模：2012年全球CRO市场规模达327亿美元，预计未来将继续增长。
• 行业渗透率：从2005年的30%提升至2012年的49%。
• 龙头企业：
  • Quintiles：全球最大的临床CRO公司，业务包括临床试验服务和CSO。
  • Covance：业务涵盖临床前和临床服务，与Quintiles竞争激烈。
  • 药明康德：集临床前CRO、临床CRO、CMO、基因检测于一体的龙头公司。

国内CRO行业现状

• 市场规模：2006-2013年，国内CRO市场规模从30亿增长至220亿，年均复合增长率达32.3%~33.4%。
• 主要企业：
  • 泰格医药：国内领先的临床CRO公司，2014年营收6.2亿，净利润1.3亿，毛利率和净利率分别达45%~48%和20%以上。
  • 药明康德：从临床前CRO发展为全链条CRO企业，2014年收入6.7亿美元，其中实验室服务占4.9亿美元。
  • 华威医药：国内领先的临床前CRO公司，2012-2015年收入复合增速达85%，毛利率高达80%以上。

行业发展趋势

• 产业链融合：CRO企业逐步做全产业链，从临床前到临床中再到上市后服务。
• 资源卡位与收益分享：通过并购、合作等方式，CRO企业介入CMO、CSO等业务，分享新药上市后的收益。
• 资本驱动整合：资本推动CRO企业进行并购整合，提升行业集中度，龙头公司逐渐占据主导地位。

政策与市场影响

• 药审改革：2015年药审改革带来行业洗牌，推动临床试验标准化和集中审评，提升行业门槛。
• 研发升级：国内药企研发投入偏低，但政策鼓励研发创新，推动CRO市场需求增长。
• 国际订单转移：中国低廉的研究成本吸引海外订单，提升国内CRO企业的国际竞争力。

建议重点关注标的

• 临床CRO企业：泰格医药
• 临床前CRO企业：华威医药（百花村）、药明康德（已从美股退市）

行业风险提示

• 政策风险：监管政策变化可能带来短期不确定性。
• 业绩波动：订单制行业受市场波动影响较大。
• 人才流失：人力成本上涨及人才流失风险。
• 并购整合：行业整合过程中存在不确定性。
• 估值下移：系统性估值下移可能影响企业盈利能力。

行业前景展望

国内CRO行业正处于黄金发展期，未来五年预计将继续保持快速增长。随着政策推动、资本助力及产业链融合，CRO企业有望进一步提升市场份额，分享药品上市后的收益。行业突破性发展将体现在掌握研发与销售两端，推动医药外包行业全面布局。