20210428-天风证券-长沙银行-601577.SH-规模加速扩张_业绩增长稳定_7页_1mb

报告摘要

长沙银行（601577）总结

核心内容

长沙银行在2020年报和2021年第一季度报告中展现了稳健的业绩表现和持续的规模扩张。尽管净息差有所下降，但公司通过优化资产负债结构和提高非息收入，实现了利润增速的稳定。此外，公司资本补充顺利，为未来发展提供了支持。

主要观点

业绩增长稳定：2021Q1归母净利润同比增长5.07%，增速较2020年基本持平。业绩增长主要得益于拨备反哺利润和规模扩张，但也受到净息差拖累和成本费用增长的影响。
中收增速由负转正：手续费及佣金净收入同比增速由2020年的-6.25%提升至2021Q1的2.74%，增幅达8.99pct。
净息差下降：2020年全年净息差为2.58%，同比下降2bp。主要受LPR下调和疫情影响，生息资产收益率下降13bp，而计息负债成本率下降9bp。
资产负债结构优化：2020年末，收益率较高的贷款占比提升，成本率较低的存款占比增加，一定程度缓解了息差下行压力。
不良贷款率保持稳定：2021Q1末不良贷款率维持在1.21%，为近三年最低水平。拨备覆盖率微降至292.31%，但仍高于行业平均水平，显示风险抵御能力较强。
规模扩张加速：2021Q1末，公司总资产和总负债同比增速分别为18.57%和18.31%，其中贷款同比增长20.03%，保持较快扩张速度。
投资建议：公司基本面稳健，ROE领先同业，维持“买入”评级。预计2021-2023年净利润增速分别为13.3%、17.8%和19.7%，对应2021年BVPS为10.77元，静态PB为0.90倍。

关键信息

财务数据和估值

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(亿元)	170	180	208	239	272
增长率(%)	22.1	5.9	15.6	14.8	13.7
归母净利润(亿元)	51	53	60	71	85
增长率(%)	13.4	5.1	13.3	17.8	19.7
每股收益(元)	1.48	1.56	1.77	2.08	2.49
市净率(P/B)	1.13	1.02	0.90	0.79	0.69

资本状况

资本充足率：2020年为13.60%，2021Q1末为12.94%。
核心一级资本充足率：2021Q1末为9.66%，处于上市城商行较高水平。
资产负债率：2021Q1末为93.87%，持续上升。

资产质量

不良贷款率：2021Q1末为1.21%，保持稳定。
拨备覆盖率：2021Q1末为292.31%，处于较高水平。
关注类贷款占比：2021Q1末为2.35%，创近两年新低。

财务预测摘要

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
净利润增速	13.4%	5.1%	13.3%	17.8%	19.7%
拨备前利润增速	28.9%	7.4%	15.6%	14.8%	13.7%
税前利润增速	15.1%	4.9%	13.3%	17.8%	19.7%
营业收入增速	22.1%	5.9%	15.6%	14.8%	13.7%
净利息收入增速	6.3%	21.9%	17.8%	16.4%	14.9%
手续费及佣金增速	12.2%	-55.0%	5.0%	8.0%	10.0%
营业费用增速	9.5%	2.8%	15.6%	14.8%	13.7%
生息资产增速	15.1%	16.9%	18.0%	17.0%	15.0%
贷款增速	27.9%	20.9%	20.03%	17.0%	15.0%

风险提示

经济复苏不及预期
资产质量恶化
政策出台不及预期

结论

长沙银行在2021年第一季度实现了稳定的利润增长，通过资本补充和规模扩张，公司基本面保持稳健。尽管净息差有所下降，但资产负债结构优化和非息收入改善有助于维持盈利能力。不良贷款率保持稳定，拨备覆盖率较高，资产质量良好。公司持续深化县域优先、社区优先的发展策略，零售客户基础不断壮大，未来增长潜力较大。综合来看，长沙银行作为ROE领先的标的，维持“买入”评级。

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