20151215-第一上海证券-中广核电力-01816.HK-国内核电运营商龙头_具备长期投资价值_43页_2mb

中广核电力公司总结

核电行业背景与公司地位

中广核电力是中国核电运营商的龙头，是全球仅有的两家单一运营核电的上市公司之一。公司拥有超过20年的核电站运营经验，截至2014年底，全国在运营的核电机组为22台，总计装机容量约为20.3吉瓦，公司运营其中的11台，市场占有率为57%。公司具备强大的技术实力和丰富的资源，是核电行业的寡头垄断者之一，与中核集团共同主导中国核电市场。

核电行业现状与政策环境

核电行业特点

核电行业具有高技术壁垒、高资金壁垒、高行政准入壁垒和高人才壁垒，是资本和技术密集型行业。目前，国内仅有中广核、中核和中电投三家具有核电运营资质的公司，其中中广核和中核占据大部分市场份额。

核电行业政策支持

我国核电行业在政策上得到大力支持，2015年国务院首次批准新核电项目重新恢复审批，标志着核电行业进入新的发展周期。同时，国家出台了多项优惠政策，包括上网电价支持、增值税退税、企业所得税减免等，以确保核电行业的长期稳定发展。

公司核心业务

核电站运营管理及电力销售

公司是中广核集团旗下唯一的核电运营上市平台，主要负责核电站的运营管理、电力销售及核电站的建设与维护。截至2014年底，公司运营11台核电机组，装机容量为11.6吉瓦，权益装机容量为7.9吉瓦，均为国内第一。

在建核电机组

截至2014年底，公司拥有11台在建核电机组，装机容量为13.3吉瓦，占国内在建装机容量的47%。若包括防城港的两台机组，总在建装机容量将达到15.5吉瓦，市场占有率达到54%。

核电技术发展与出口

核电技术发展

目前，我国核电技术主要经历从国外引进、消化、吸收、改进、创新的过程。公司采用的CPR1000技术是在法国M310技术基础上发展改进而成。同时，公司具备三代核电技术的储备，包括ACPR1000+和“华龙一号”技术，这些技术不仅具有自主知识产权，还达到了国际三代核电标准。

核电出口

“华龙一号”作为我国自主研发的三代核电技术，已获得国家能源局和核安全局的认可，具备自主出口的条件。目前，我国已在多个国家推进核电项目合作，包括阿根廷、巴基斯坦、罗马尼亚、英国等。

核电项目生命周期

核电项目通常经历四个阶段：

1. 准备阶段：从项目初步可行性研究到获得国家核安全局颁发的建造许可证，包括选址、勘测、政府批准、资金筹备等。
2. 建设阶段：从获得国务院核准和核安全局施工许可开始，一般需要至少5年时间，包括土建、设备安装、测试和并网。
3. 商业运行阶段：并网后进行3-5个月的试运行和调试，通过168小时满功率运行考核后，正式投入商业运行，通常运行40-60年。
4. 解除阶段：在核电机组结束运行后，进行永久关闭、设备拆除和场地恢复。

核电项目进展

2015年是核电项目重启的元年，红沿河5号、6号机组和福清5号机组分别在3月和7月正式开工。预计2015年全年将有6-7台机组投入商业运行，成为近年来投入商业运行最多的年份。

核电的必要性与重要性

核电是一种低成本、高效及稳定的清洁能源，具有以下优势：

• 资源消耗少：与煤炭相比，核电在相同燃料投入下能产生更多能量。
• 环保性高：核电可大量减少二氧化硫、氮氧化物等有害气体排放，符合全球环保政策。
• 不产生二氧化碳：有助于实现巴黎气候协议目标。
• 发电效率高：几乎不受天气和季节影响，年均利用小时数远高于风电、水电和太阳能。
• 地域限制少：选址灵活，可接近电力需求端。
• 上网电价低：相较于风电和太阳能，上网电价更具竞争力。

核电的环境与安全

核电站运行过程中对环境影响微乎其微，且安全标准极高。根据美国核管会的量化安全目标，核电事故风险低于其他事故风险总和的千分之一，属于最安全的工业系统之一。

核电行业未来展望

增长预测

根据预测，未来三年公司收入增速分别为2.3%、16.2%和8.5%，净利润复合增速为9%。若考虑台山核电站和防城港核电站的建设，预计2015-2017年公司总体收入增速将分别达到2.3%、23%和24.5%。

财务与融资

公司于2014年12月10日在港交所主板上市，融资270亿港元，主要用于收购台山核电站41%的股权和后续核电项目建设。公司通过港交所平台获得低成本融资，改善债务结构，支持业务发展。

天然铀行业概览

核燃料成本

核燃料费是核电运营中较大的固定成本之一，公司燃料费用占比总收入分别为15.8%、15.3%和14.9%，占总成本的30.4%、29.7%和29.8%。天然铀成本通常为核燃料成本的一半，因此天然铀价格波动对公司成本有影响。

天然铀资源与需求

我国天然铀资源并不丰富，探明储量居全球第10位，约为17万吨。需求远高于产量，需大量进口。2014年我国天然铀需求为约4,200吨，预计到2020年将增加至8,200吨。

全球天然铀市场

全球天然铀矿产量由少数国家垄断，主要集中在加拿大、澳大利亚、美国、俄罗斯、哈萨克斯坦等。我国天然铀进口依赖度较高，需加强国内开采和供应能力。

总结

中广核电力作为国内核电行业的龙头，具备长期投资价值。公司拥有丰富的核电运营经验、先进的技术储备和广阔的市场前景。随着核电行业的重启和政策支持，公司有望在未来几年实现快速增长。同时，公司通过港股平台获得低成本融资，有助于其持续发展。核电作为一种清洁、高效、稳定的能源，将在我国能源结构调整中发挥重要作用。