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波司登（03998.HK）总结

核心内容

波司登近期获得穆迪和标普的双投资级信用评级，成为亚太服装品牌中首家获此评级的公司，标志着其品牌价值和企业实力得到国际认可。同时，波司登在“2022年全球最有价值50强服饰品牌”榜单中位列第48位，进一步彰显品牌影响力。

公司自实施“聚焦主航道、聚焦主品牌”战略以来，业务革新效果显著，高质量发展获得市场肯定。波司登通过品牌升级、产品迭代、渠道优化等多方面举措，推动了中高端产品占比提升和品牌价值增长。

主要观点

品牌与产品升级

• 品牌价值提升：波司登在多个国际评级和品牌榜单中表现优异，品牌势能持续上行。
• 产品创新：公司推出风衣羽绒服、泡芙系列、高尔夫系列等新品，增强产品辨识度。
• 品质与科技：注重产品品质化升级，同时加强科技创新，截至FY2021/22H1累计拥有311项专利。

营销与品牌建设

• 营销策略：通过时尚走秀、新品发布会等品牌事件提升曝光度，强化品牌建设。
• 品牌事件：公司积极打造品牌内容和活动，吸引消费者关注，提升市场热度。

供应链与运营能力

• 供应链管理：公司具备强大的供应链控制能力，生产柔性高，订货比例保持在40%以内，降低库存风险。
• 数字化运营：加强数字化运营，提升效率，提前备货原材料以控制成本。
• 营运状况：FY2021/22H1存货周转天数增加至212天，应收账款周转天数减少至76天，显示公司运营健康。

财务表现与增长预期

• 业务增长：FY2021/22H1收入、业绩、扣非业绩分别同比增长15.7%、31.4%、14.0%，增长稳健。
• 全年预期：预计全财年（2021/4/1~2022/3/31）收入和业绩增速均有望达到双位数高段，实现持续韧性增长。
• 盈利预测：预计FY2021/22~FY2023/24归母净利润分别为20.2亿、24.9亿、30.2亿元，对应PE分别为18倍、14.4倍、11.9倍。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：波司登作为国民羽绒服第一品牌，品牌升级、产品迭代、渠道优化等举措带动盈利增长，未来增长潜力大。

风险提示

• 疫情风险：疫情反复可能影响终端销售。
• 宏观经济风险：宏观经济疲软可能对业绩产生负面影响。
• 天气影响：冷暖冬可能对羽绒服需求造成冲击。
• 品牌表现：主品牌若未能达到预期表现，可能影响整体发展。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

公司信息

• 行业：服装
• 股票信息：
  • 4月22日收盘价：4.03港元
  • 总市值：43,869.78百万港元
  • 总股本：10,885.80百万股
  • 自由流通股：100.00%
  • 30日日均成交量：25.89百万股

分析师信息

• 分析师：鞠兴海、杨莹
• 研究助理：侯子夜
• 执业证书编号：S0680518030002、S0680520070003、S0680121070015

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