2023-11-22-中证指数-央国企基本面持续改善_助力指数化投资发展_18页_1mb

总结

国有企在国民经济中的支柱作用

国有企业，尤其是中央企业，是国民经济的重要支柱，在稳定经济大盘、推动高质量发展方面发挥基石作用。截至2023年6月底，A股央企和地方国企市值占A股总市值的52.68%，贡献了A股市值的大部分利润和分红。国企在国家安全和国民经济命脉领域占据主导地位，如能源、通信等行业，在疫情期间表现出经济增长韧性，成为宏观经济的“稳定器”。

国企改革及基本面改善

国企改革自1978年开始，进入深化阶段后聚焦价值创造。通过分类改革、混合所有制改革，国企盈利能力、获现能力和研发投入显著提升。例如，央企ROE中位数从2014年5.68%升至2023Q1的6.76%，资产负债率下降；研发投入强度从2018Q3的2.35%升至2023Q1的2.86%。改革还完善了公司治理，增加了股权激励实施数量。

国企估值问题及低估值原因

尽管基本面改善，国企估值长期处于低位，动态市盈率和市净率在历史低位，原因包括行业结构偏向传统周期性行业、社会职能带来的正外部性未被市场充分认可、投资者结构以个人为主偏好高弹资产、激励机制不足等。

新一轮改革与估值回归

新一轮国企改革以提高核心竞争力和增强功能为动能，优化考核指标如ROE和现金比率，强化科技创新，预计将通过多维度提升促进估值回归合理区间。政策推动市值管理和投资者关系改进，加强分红和ESG实践，助力国企价值实现。

指数化投资发展展望

中证央国企指数体系日益完善，覆盖综合、宽基、主题等领域，相关指数化产品规模增长，至2023年6月底达550亿元。央国企指数化投资受益于机构投资者占比提高、A股机构化进程加速，国企的低估值高股息特征增强了其对长期资金吸引力，未来发展前景广阔。